20260813-华泰期货-国债日报_国债期货持续震荡_9页_1mb

国债期货市场总结

核心内容

2026年8月12日，国债期货市场整体呈现震荡走势，其中30年期长端合约跌幅最大。市场受到多重因素影响，包括央行连续两日未开展逆回购操作、税期临近、政府债供给提速以及超长债交易拥挤等。整体来看，市场对政策宽松预期仍存，但资金面压力有所显现。

主要观点

宏观面

• 政策导向：央行发布2026年第二季度货币政策执行报告，强调适度宽松；7月政治局会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以加快存量政策见效并出台增量政策。
• 经济数据：7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复；上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度5.0%，二季度4.3%，内需仍偏弱但增量创近五年新高。
• 通胀与PPI：上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%；PPI自3月由负转正后持续走高，6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高。

资金面

• 财政：上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出增长1.5%；政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续政府债供给压力依然存在。
• 金融：上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元；人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，居民融资需求偏弱，企业贷款“降速提质”趋势明显。
• 货币市场：6月末M2同比增长8.0%，M1增长4.0%，剪刀差扩大，反映企业活期资金不足、扩产意愿审慎；央行8月12日未开展7天期逆回购操作，市场对流动性边际收紧信号更加明显。

市场面

• 价格走势：国债期货主力合约收盘价分别为TS 102.61元（+0.01%）、TF 106.51元（0.00%）、T 109.42元（-0.01%）、TL 115.84元（-0.07%）。
• 市场表现：当前市场更接近对资金价格和长债行情的边际约束，而非持续收紧的起点；资金分层仍低，尚未形成6月式全面收敛。

关键信息

政策动态

• 央行连续两日零操作，释放流动性边际收紧信号。
• 7月政治局会议强调加大逆周期调节，推动经济持续向好。
• 政府债供给提速，超长期特别国债和专项债发行持续。

市场策略

• 单边策略：中性。
• 套利策略：关注3T-TL价差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性紧缩风险。

市场表现与价差分析

国债期货价格与收益率

• 主要期限国债期货价格震荡，30年期跌幅最大。
• 隐含收益率显示市场对长端利率的预期偏弱。

成交与持仓

• 持仓量与成交量维持稳定，但市场活跃度有所下降。

跨期与跨品种价差

• 3 T - TL*：30年期到期收益率减去10年期到期收益率，显示长端利率相对较低。
• 2 TS - 3 TF + T**：反映不同期限国债之间的价差关系，为套利交易提供参考。

数据来源与图表说明

• 图表1-4：国债期货价格、隐含收益率、持仓量与成交量，反映市场近期走势。
• 图表5-8：Shibor利率走势、逆回购与MLF操作情况，体现资金面动态。
• 图表9-10：国债与地方债发行情况，显示市场供给压力。
• 图表11-16：跨期与跨品种价差走势，为交易策略提供依据。

总结

综上所述，国债期货市场在8月12日呈现震荡格局，主要受政策宽松预期、资金面压力及政府债供给提速影响。当前市场更接近边际约束，而非持续收紧，投资者需关注资金价格变动与长债行情调整。建议采取中性策略，关注3T-TL价差回落机会，同时通过远月合约进行适度套保。流动性紧缩风险仍需警惕。