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山西证券研究早观点（20260813）总结

核心内容概览

本报告聚焦农业、电力设备及新能源、光伏产业链及锂电材料等行业的市场动态与投资机会，同时对芯联集成公司进行深度分析，提出投资建议。

农业行业：关注生猪产能去化与饲料整合出海

主要观点

• 生猪产能去化：2026年1季度末，多数生猪上市企业资产负债率继续上升，行业整体仍面临降负债和修复资产负债表的压力。6月底能繁母猪存栏量降至3780万头，接近2026年修订版《生猪产能综合调控实施方案》设定的正常保有量（3750万头），若持续亏损和现金流紧张，或进一步推动市场化去产能，为下一轮价格上涨周期奠定基础。
• 生猪养殖股机会：建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等企业，其基本面和估值有望修复。
• 禽肉市场：白羽肉鸡行业供给宽松，存在压力；黄羽肉鸡行业价格回升，但整体仍需关注周期配置机会。
• 宠物行业：养宠渗透率提高与消费升级推动行业增长，国产厂商加速品牌升级与高端化发展，建议关注乖宝宠物和中宠股份。

风险提示

• 养殖疫情风险
• 自然灾害风险
• 饲料原料价格波动风险
• 食品安全风险
• 汇率波动风险

电力设备及新能源：行业周报与价格跟踪

主要观点

• 硅料价格：本周多晶硅致密料和颗粒硅价格均持平，处于历史低位，进一步下跌空间有限，市场成交清淡，预计短期低位震荡。
• 硅片价格：182mm N型硅片价格小幅上涨3.7%，210mm N型硅片价格持平。头部企业持续减产，供需边际改善，预计价格震荡企稳。
• 电池片价格：N型电池片价格普遍上涨，主要因前期价格跌至成本线，企业减产意愿增强，供给收缩带动价格修复，但组件库存仍高，对电池片需求支撑有限，预计短期震荡。
• 组件价格：价格整体持稳，国内分布式及集中式项目需求尚未起量，海外订单波动较大，预计短期以稳为主。
• 光伏玻璃价格：价格维持稳定，上游纯碱价格低位，玻璃企业上调报价意愿有限，预计短期大稳小动。
• 投资建议：
  • 重点推荐：光伏铜代银（博迁新材）、BC新技术方向（爱旭股份）、供给侧方向（大全能源、福莱特、石英股份）、储能方向（海博思创）、电力市场化方向（朗新集团）。

风险提示

• 光伏新增装机量不及预期
• 产业链价格波动风险
• 海外政策风险

公司评论：芯联集成（688469.SH）

主要观点

• 业绩表现：2026年中报实现营收45.62亿元，同比增长30.53%，归母净利润2.78亿元，同比增长263.4%。Q2营收和净利润均实现大幅增长，毛利率提升至12.71%，净利率首次转正。
• 毛利率提升原因：
  • 产品结构优化，高附加值产品占比提升
  • 生产运营效率提升，期间费用率下降
  • 产能利用率提高，单位固定成本摊薄
• 业务进展：
  • AI基建与终端业务：营收同比增长84.31%，高压功率器件、模拟IC、硅光芯片等业务进展顺利
  • 车载业务：收入同比增长3.53%，覆盖新能源车企关键系统
  • 消费业务：营收同比增长31.76%，手机麦克风市占率超50%，消费级IMU、锂电保护芯片实现量产
  • 工控应用：营收同比增长21.29%，光伏、储能混碳功率模块已批量交付
• 未来战略：与地方政府合作建设12英寸数模混合芯片生产线，总投资200亿元，聚焦AI、光互联等赛道。

投资建议

• 预计2026-2028年营收分别为106.05亿元、132.38亿元、161.42亿元，同比增长分别为29.6%、24.8%、21.9%
• 归母净利润分别为4.49亿元、6.4亿元、9.03亿元，同比增长分别为175.5%、42.5%、41%
• 2026年8月11日股价为9.17元，对应PE分别为171.1倍、120.1倍、85.2倍，PB分别为5.7倍、5.4倍、5.1倍
• 首次覆盖，给予“买入-A”评级

风险提示

• 技术及产品迭代风险
• 关键技术人员流失风险
• 知识产权风险
• 公司规模扩张带来的管理风险

光伏产业链价格跟踪（20260812）

主要观点

• 多晶硅：价格持平，市场成交清淡，预计短期低位震荡
• 硅片：价格小幅上涨，供需关系边际改善，预计震荡企稳
• 电池片：价格普遍反弹，供给收缩带动价格修复，但组件库存高，需求支撑有限，预计短期震荡
• 组件：价格持稳，国内项目需求尚未起量，海外订单波动大，预计短期以稳为主
• 光伏玻璃：价格维持稳定，预计短期大稳小动

锂电材料价格跟踪（20260812）

主要观点

• 碳酸锂：价格上行，工业级和电池级均价分别为14.8万元/吨和14.5万元/吨，预计短期震荡
• 磷酸铁锂：价格稳中有升，动力型和储能型均价分别为56906元/吨和55297元/吨，预计窄幅波动
• 三元材料：价格小幅上涨，终端复苏乏力，预计下周弱势整理
• 负极材料：价格持平，结构性产能过剩，下游压价，预计僵持守稳
• 电解液：价格持平，成本端上行，下游抵触，预计稳中僵持
• 隔膜：价格持稳，结构性分化延续，头部企业高负荷生产，高端隔膜紧缺
• 电解液添加剂：VC价格强势上涨，预计下周趋稳

风险提示

• 锂电池需求不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 政策风险

分析师信息

• 分析师：彭皓辰
• 执业登记编码：S0760525060001
• 报告发布日期：2026年8月13日