通信行业2024年度策略：从0到1，多线开花-20231115-浙商证券-49页_3mb

通信行业2024年度策略总结

核心内容

2024年通信行业被看好，行业整体估值处于历史较低水平，全年有望实现稳健增长。分析师张建民指出，通信设备和通信服务收入增速分别为-0.2%和6.9%，归母净利润增速分别为0.2%和7.9%。行业将聚焦于多个0-1领域的机会，包括卫星互联网、AI算力基础设施、铁路5G、数据要素及运营商、新型工业化等。

主要观点

1. 行业估值与增长情况

• 通信行业当前PE(TTM)为29.38倍，低于近5年中位数的36.01倍。
• 2023年前三季度通信行业收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长6.8%。
• 人工智能、云计算、IDC、温控等领域的景气状况为行业增长提供支撑。

2. 投资机会分析

• 卫星互联网：手机直连卫星技术持续突破，华为和OPPO等企业推动市场应用。国内GW和G60星座推进，工信部支持卫星互联网业务准入制度改革，推动市场化发展。推荐上海瀚讯、盛路通信、铖昌科技，关注盟升电子、海格通信和国博电子。
• AI算力基础设施：OpenAI推出语音和图像功能，提升算力需求。推荐光模块行业中的中际旭创、天孚通信，关注新易盛、华工科技等；推荐ICT设备行业中的中兴通讯、紫光股份，关注菲菱科思、锐捷网络等；推荐液冷环节的英维克、高澜股份等。
• 铁路5G：工信部已批准试验频率，5G-R建设进入高峰期。推荐佳讯飞鸿、中兴通讯，关注中国通号、思维列控等。
• 新型工业化：政策推动下，传统制造业与数字化深度融合，提升智能化水平。推荐中兴通讯、广和通、四方光电等。
• 数据要素与运营商：运营商业绩稳健，AI算力和数据要素成为增长新引擎。推荐中国移动、中国电信、中国联通。

关键信息

1. 2023年细分板块表现

• 电信运营商：收入和归母净利润同比增速分别为6.92%和7.91%。
• IDC：收入和归母净利润同比增速分别为4.97%和8.65%。
• 光纤光缆：收入和归母净利润同比增速分别为4.92%和11.37%。
• 液冷服务器：收入和归母净利润同比增速分别为3.68%和27.52%。
• 光通信：收入同比增速-0.60%，归母净利润同比增速5.90%。
• 铁路5G：收入同比增速-1.03%，归母净利润同比增速16.02%。
• 卫星互联网：收入和归母净利润同比增速分别为-1.09%和-21.58%。

2. 通信板块行情表现

• 2023年以来通信板块涨幅达27.4%，在申万28个一级行业中位居第一。
• 多个细分领域如光模块、电信运营商、液冷、射频及天线、光纤光缆等表现突出。

3. 卫星互联网前景

• 技术发展：手机直连卫星技术突破，终端性能增强，集成度提高。
• 全球布局：美国Starlink、OneWeb、亚马逊Kuiper、Facebook等公司布局低轨卫星网络。
• 国内进展：GW和G60星座规划合计超2万颗卫星，国内低轨卫星互联网发展加速。
• 市场潜力：Starlink预计2027年完成1.2万颗卫星组网，已实现盈利。

4. AI算力需求提升

• 多模态应用落地，推动算力需求提升，如ChatGPT语音和图像功能。
• Microsoft 365 Copilot企业版上线，推动AI商业化。
• 液冷技术因AI服务器功耗提升而需求增长，预计2023年全年市场规模达15.1亿美元。

5. 铁路5G建设前景

• 建设周期：5G-R建设有望在4-6年高峰建设，投资周期明显缩短。
• 市场弹性：基于铁路里程测算，5G-R建设高峰期市场规模有望达5.9-8.4倍。
• 技术优势：5G-R在数据传输容量和可靠性方面显著优于GSM-R，可缩短列车行车间隔，提升行车效率。

6. 新型工业化背景

• 政策支持：全国新型工业化推进大会召开，强调以信息化带动工业化。
• 全球趋势：德国“工业4.0”、法国“新工业法国计划”、英国“工业2050战略”等推动新型工业化。
• 国内进展：2022年工业增加值突破40万亿，制造业规模连续13年居世界首位。
• 技术融合：5G、工业互联网、大数据、云计算、人工智能等与传统制造业深度融合，形成智能制造体系。

投资建议与风险提示

投资建议

• 卫星互联网：推荐上海瀚讯、盛路通信、铖昌科技，关注盟升电子、海格通信、国博电子。
• AI算力基础设施：推荐中际旭创、天孚通信、紫光股份、中兴通讯，关注新易盛、华工科技、菲菱科思、锐捷网络、恒为科技等。
• 铁路5G：推荐佳讯飞鸿、中兴通讯，关注中国通号、思维列控等。
• 新型工业化：推荐中兴通讯、广和通、四方光电等。
• 电信运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示

• 低轨卫星发展不及预期：技术或市场进展可能不如预期。
• 铁路5G发展不及预期：建设进度或应用推广可能受限。
• AI发展不及预期：技术落地或商业化进程可能受阻。
• 测算不及预期：市场增长或投资回报可能低于预期。