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2018年A股估值分析总结

核心内容

本报告由联讯证券策略分析师廖宗魁和殷越撰写，分析了2018年6月28日A股市场的估值水平，从历史纵向和国际横向两个维度进行了比较，并重点探讨了当前哪些板块具备较高的估值吸引力。

主要观点

1. 大盘估值处于历史低位

• 上证综指PE（TTM）为12.86，已跌破2016年1月底熔断股灾时的水平，但高于2008年金融危机时的低点，所处历史估值分位数为24.5%。
• 上证综指PB为1.44，历史估值分位数仅为11%，接近历史最低。
• 若大盘下跌12%至2500点，则上证综指PB将创历史新低；若沪深300和上证50在2018年实现12%的归母净利润增长，则其PE将创历史新低。

2. 个股估值分布

• 超低估值（PE < 10）的个股占比约4%，超过熔断时期的3%。
• 较低估值（PE 10-30）的个股占比约39%，远超熔断时期的22%。
• 高估值（PE > 50）的个股占比仍达30%，表明A股市场结构上存在两极分化。

3. 国际横向比较

• 中国股市处于绝对的价值洼地，上证综指PE（TTM）为12.86，远低于美国的24倍、印度的22.4倍和巴西的17.8倍。
• 以名义GDP增速衡量利润增长，中国为11.3%，印度为11%，巴西为4.3%，中国股市的PEG为1.1，远低于印度的2和巴西的4。

4. 行业估值分析

• 多数板块当前PE（TTM）低于历史中位数，部分行业逼近历史估值低点。
• 非银金融、银行、钢铁、房地产、建筑装饰、建筑材料、传媒、农林牧渔等板块估值接近十年低点，其中银行PB估值为0.86，历史分位数仅2%。
• 汽车、通信板块当前估值也临近历史低点，军工板块估值接近历史中值。

关键信息

• 估值水平：A股整体估值处于历史低位，尤其是上证综指PB接近历史最低。
• 市场吸引力：当前市场存在大量低估值个股和板块，具备较高的投资吸引力。
• 风险提示：需警惕经济预期下行和中美贸易纠纷加剧等风险。

投资策略建议

• 买入：相对大盘涨幅大于10%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

行业投资评级标准：

• 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上。
• 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间。
• 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

分析师简介

• 廖宗魁：策略分析师，北京师范大学硕士，2016年3月加入联讯证券。
• 殷越：策略研究员，上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。

其他信息

• 研究院销售团队：北京周之音、上海徐佳琳。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证数据准确性和建议有效性，投资决策需谨慎。
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