20170731-兴业研究-海外机构资金持续流出美国市场_11页_930kb

报告摘要

海外研究月报总结

核心内容

2017年6月美国银行业数据显示，信贷增速持续放缓，反映当前正处于信用扩张小周期的下半场。同时，海外机构资金持续流出美国市场，导致银行负债端出现显著变化。整体来看，美国银行业资产端呈现信贷增速下降、现金资产减少的趋势，负债端则受到海外机构存款净额下降的影响。

主要观点

信贷增速放缓：
2017年6月，美国银行业信贷余额增速为1.7%，低于上月及上年平均水平。信贷增速放缓，尤其在消费贷和居民住宅贷款方面表现明显。
- 商业及工业、房地产、消费贷款增速均下降。
- 信贷占总资产比例从2014年的72%上升至2016年的78%，但自2016年4季度起开始放缓。
- 2014年以来，银行信贷对总资产增长的贡献显著。
海外机构资金流出：
- 海外机构及外国办事处存款净额相比去年末减少约700亿美元，占跨境资金存量的25%-30%。
- 自2014年以来，海外机构存款净额下降近5000亿美元，反映资金从美国市场向非美市场转移的趋势。
资产结构变化：
- 美国银行业现金资产比例从20%降至14%，而信贷资产比例持续上升。
- 2017年上半年，银行资产增量主要来自国债、机构抵押担保债券及商业房地产贷款，而消费贷和居民住宅贷款增长乏力。
利率上行环境下的产品表现：
- 在利率上行环境下，银行贷款衍生金融产品理论上应优于高收益债券，但市场数据显示其表现不佳。
- 杠杆贷款基金回报率低于高收益债券，尤其是在宏观经济改善的背景下。
- 银行贷款收益上限有限，企业倾向于提前偿还浮息债并转为低息贷款，导致杠杆贷款基金收益受限。
- 银行贷款来源多为缺乏发债能力的小公司，坏账风险较高，且流动性差、定价不透明，影响其总回报率。
宏观经济影响：
- 在宏观经济较差的环境下，银行贷款产品的表现仍弱于高收益债券。
- 银行贷款虽具有“高收益、低风险”的吸引力，但并非能穿越债券熊牛周期的投资工具。