20240302-华安证券-行业研究_行业周报_1月生猪产能去化1.8_仔猪价格节后如期回落_44页_1mb

分析师评级和结论
维持“增持”评级，核心观点：生猪产能加速去化，猪价有望迎来上行周期，估值处于历史底部；推荐生猪养殖龙头企业（温氏、牧原等），宠物食品出口需求增长，国产品牌受益。

市场动态

• 生猪与能繁母猪：2024年1月能繁母猪存栏量环比下降18%至4067万头，同比下降69%，产能去化加速，推动出栏量增长，但养殖持续亏损。仔猪价格节后回落，市场亏损明显。
• 猪价与养殖利润：2024年2-3月生猪价格跌破历史低点，猪粮比跌至5.91，外购仔猪养殖利润人均亏损显著，短期受二次育肥和补栏预期影响波动。
• 禽类：父母代鸡苗销量同比缩量，白羽肉鸡价格持平，黄羽鸡价格下行，肉鸡养殖利润承压。

全球农产品库存变化

• 玉米与小麦：2023/24年度全球玉米库消比22.8%，处于近十年低位；小麦库消比2.57%，创15/16年新低，库存消化驱动价格支撑（但价格已跌超预期）。
• 大豆与豆粕：库消比21.0%，略高于同期水平。进口国需求分化，整体供需偏紧。

宠物食品

• 出口增长：2023年12月宠物食品出口额同比增长195%，宠物产品出口改善受益于外需边际回暖及国产品牌崛起。
• 内需趋势：高性价比偏好推动宠粮国产化，公司推荐佩蒂股份、中宠股份、乖宝宠物。

估值与行业预期
生猪养殖企业估值处历史底部，龙头公司头均市值2365元到4100元不等；长期看产能去化和周期反转是核心驱动力。

风险提示

• 疫情失控风险；
• 猪价超跌超出预期，冻肉库存高企拖累价格反弹；
• 补栏节奏和二次育肥对短期猪价扰动。