20240428-广发期货-油脂期货5月月报_近阶段油脂维持疲软偏弱的观点_54页_4mb

2024年4月28日广发期货油脂月报总体分析

根据报告，2024年4月第16周（4月15日至4月21日） 开始，全球油脂市场维持中期偏弱运行的判断。在豆棕整体走弱背景下，不同品种及地域受到多个因素扰动，价格多呈 高位震荡回落 的趋势，主要观点与建议如下：

一、豆油（CBOT大豆基本面与国内盘面展望）

国际基本面：

• CBOT大豆主力合约围绕1165-18美分震荡，多空因素交织。中西部降雨导致播种进度恐延迟，巴西晚播也影响收割。
• 中短期内，若农户投放进度快于预期，美盘大豆支撑将逐步减弱，有可能下探至1150美分区域。
• 美国大豆出口虽小幅增加，但月度数据预期波动较大（21万吨 vs 市场预估30-60万吨），净出口放缓压力增大。
• 美豆油资金头寸显示净空头大幅增加，显示短期市场看跌动能较强。

国内盘面：

• 节前备货基本结束，需求趋于平淡，预计大部分时间盘面上方压力7800元/吨，操作上倾向震荡偏空。
• 若五一节后中东局势或原油涨势延续，盘面可能拉涨至8000元/吨。
• 目前9月主力合约下方支撑区间聚焦7650-7800元，波动多基于事件驱动或补库带来的阶段性反弹。

二、棕榈油基本面动态与走势判断

国际视角：

• 马来西亚毛棕榈油（BMD）维持在3800-3900令吉区间震荡，缺乏强现实支撑，仍面临进一步下穿3800令吉风险。
• 印尼主产区（苏门答腊、加里曼丹）降雨改善，但仍需观察其对产量恢复的实际影响。
• 印尼棕榈库存从1月末降至304万吨，库消比跌至1.57，但仍存在出口和需求异常扰动的风险。

国内走势：

• 连棕9月合约走势偏弱，短期纠结于60日均线强弱。若放量跟进下行，则向7000元以下探底可能性存在。
• 印尼出口和产量恢复带来的高库存预期，对国内价格形成较大压力。
• 关注马来和印尼走势联动，尤其是POGO价差转正不能持续、买船高企带来的进口压制作用。

三、关键支撑与风险点

• 主要中性偏空因素：美豆进口成本是巴西略低，使得中国采购偏向巴西；国内库存压力仍存，需求旺季尚未启动。
• 驱动波动的事件变量：中东地缘冲突引发的原油走势、节后补库完成度、主产区天气是否协同改善，均是潜在上涨驱动源。

四、操作建议

• 豆油：震荡偏空建议中线轻仓逢高沽空，短期暂不建议做空，策略以区间操作为主。
• 棕油：短期等待再次强力突破60日均线后，可考虑波动交易思路，远离单边空头配置。
• 核心观点依旧坚持 “中期偏弱” 属性判断，短期反弹不具备趋势改变基础。

如需更详细解读某一品种或数据变化，欢迎继续提问，广发期货将提供更为细致分析。