20151027-申万宏源-联创互联-300343.SZ-互联网营销领域布局初见端倪_15页_865kb

联创股份（300343）投资分析总结

核心内容概述

联创股份（300343）作为一家传统化工企业，近年来积极进行战略转型，进军互联网营销领域。公司通过多次增发收购，整合了上海新合、上海激创和上海麟动三家互联网营销企业，逐步形成以汽车为主要服务对象的互联网营销业务版图，成为该领域的重要参与者。分析师认为，公司未来在互联网营销行业具有良好的增长潜力，并给予其增持评级。

主要观点

1. 公司战略转型

• 公司传统主业（聚氨酯硬泡组合聚醚、减水剂聚醚等）受宏观经济影响，业绩长期低迷。
• 管理层积极寻求外延式发展，自2014年起开始进行跨行业转型。
• 2015年7月完成对上海新合的增发收购，2015年10月再公告收购上海激创和上海麟动，通过换股和配套融资方式，合计融资超过22亿元。

2. 互联网营销行业前景广阔

• 中国广告行业总产值约为6000亿元，年均增速15%左右，而互联网广告市场已达2000亿元，占比约30%，增速超过30%。
• 汽车行业是互联网广告投入最多的领域，占展示类广告市场的22%，增速显著高于行业平均水平。
• 互联网营销形式包括展示类营销、搜索引擎营销、移动互联网营销、内容与社会化媒体营销等，其中展示类营销占比较大，内容与社会化媒体营销毛利率较高。

3. 收购整合带来显著提升

• 上海新合、上海激创和上海麟动在业务上形成互补，增强公司整体竞争力。
• 上海新合法人代表齐海莹具有丰富的行业经验，其公司近三年净利润增长迅速，2015年前三季度已实现9000万元。
• 上海激创是国内领先的汽车广告营销公司，具备全案创意服务能力，整合后将增强公司在汽车营销领域的市场地位。
• 上海麟动作为公关公司，为公司提供线下内容营销方案，增强客户粘性。

关键信息

1. 市场数据

• 2015年10月26日收盘价：64.21元
• 一年内最高/最低价：145.99元 / 26.68元
• 市净率：4.8
• 息率（分红/股价）：0.08
• 流通A股市值：1854百万元
• 上证指数/深证成指：3429.58 / 11687.77

2. 基础数据（截至2015年9月30日）

• 每股净资产：13.38元
• 资产负债率：32.43%
• 总股本/流通A股：125百万 / 29百万
• 流通B股/H股：- / -

3. 盈利预测（单位：百万元）

4. 估值与评级

• 首次给予增持评级，目标价76元，基于2016年PE45倍。
• 相较于同类公司，腾信股份（300392.SZ）的PE为129倍，联创股份估值相对保守。
• 2015年PE（TTM）为149倍，2016年PE（预测）为59倍，2017年PE（预测）为52倍。

有别于大众的认识

• 行业趋势：互联网广告成为广告行业的主要增长点，随着互联网普及率提高，广告主投放方式向互联网转移。
• 公司聚焦：公司选择聚焦汽车行业，该行业客户多、体量大，为公司快速发展提供基础。
• 业务拓展：公司不仅在汽车领域有所建树，也在其他行业逐步拓展，非汽车客户订单数增长显著。

风险提示

• 增发收购审批风险是主要风险点，若审批不通过将影响公司战略转型的进程。

股价表现催化剂

• 持续的外延拓展
• 业绩超预期

同类公司对比

投资评级说明

• 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。

附注信息

• 分析师：虞瑞捷、孟烨勇
• 联系人：虞瑞捷（yurj@swsresearch.com）
• 研究机构：申万宏源研究
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。