20180823-西南证券-洪城水业-600461.SH-2018年半年报点评_燃气业务快速增长_持续关注水价上调_4页_1mb

洪城水业（600461）2018年半年报点评总结

核心内容概述

洪城水业（600461）在2018年上半年表现出稳健的业绩增长，尤其在燃气业务方面实现快速增长。公司同时面临水价上调的预期，这将对利润水平产生积极影响。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入22.5亿元，同比增长49.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长31.2%。
• 供排水业务稳健：供水设计产能179.5万立方米/日，上半年完成售水量1.58亿立方米，同比增长4.96%；污水处理设计产能255.65万立方米/日，上半年处理量3.44亿立方米，同比增长12.48%。
• 燃气业务快速发展：公司通过并购整合南昌燃气和公用新能源，燃气业务成为新的增长点。南昌燃气上半年新增居民用户4.8万户，非居民用户421户，燃气销售量同比增长20.85%；公用新能源CNG和LNG销售分别增长7.91%和未明确，净利润同比增长130.7%。
• 水价上调预期强烈：南昌市已成立水价调整工作领导小组，预计水价将在2018年底上调0.4元/吨，有望为公司带来全年毛利增厚约1.3亿元。
• 费用管控良好：上半年期间费用率降至10.3%，同比下降3.5个百分点，显示公司对成本控制的重视。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.40、0.49、0.56元，对应PE分别为15、12、11倍，公司估值具有吸引力。
• 现金流充足：经营活动现金流净额持续增长，显示公司运营效率较高。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司业绩稳健、现金流丰厚，且水价上调预期强。

关键信息

业务表现

• 供排水业务：
  • 供水收入同比增长8.1%
  • 污水处理收入同比增长15.9%
• 燃气业务：
  • 净利润同比增长32.5%
  • 销售量同比增长20.85%
  • 新增用户增长稳定

财务数据

• 营收与净利润：
  • 2018年预计营收44.1亿元，同比增长24.46%
  • 2018年预计归母净利润3.17亿元，同比增长15.85%
• 盈利指标：
  • 综合毛利率22.7%，较去年同期下降2.8个百分点
  • 期间费用率10.3%，同比下降3.5个百分点
  • 净利率8.92%，较2017年略有下降
• 估值指标：
  • 2018年PE为15倍，2020年PE预计降至11倍
  • 2018年EV/EBITDA为5.55倍，2020年预计降至2.72倍

风险提示

• 水价上调未能如期实施或幅度低于预期
• 燃气业务市场拓展不及预期

财务预测与关键指标

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司燃气业务快速增长，水价上调预期增强，盈利预测积极，估值合理，现金流稳定。
• 预期：公司有望在2018-2020年间实现EPS稳步增长，且PE逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。