20260804-东吴证券-_固收_李勇_三鑫转债_血液净化产业平台运营商_4页_886kb

报告摘要

三鑫转债（123280）是三鑫医疗发行的可转换公司债券，于2026年8月4日开始网上申购，总发行规模为5.30亿元。募集资金净额将用于多个扩建和新建项目，包括血液透析膜及透析器生产线、血液透析管路生产线及配套工程、江西呈图康电子加速器辐照灭菌生产线改扩建项目等。

债底保护较好：当前债底估值为93.2元，YTM为2.19%，按6年AA-中债企业债到期收益率3.41%计算，纯债价值为93.20元，债底保护力度较强。
转换平价接近正股价格：当前转换平价为100.2元，正股三鑫医疗7月31日收盘价为9.74元，对应的转换平价为100.21元，平价溢价率为-0.21%，表明转债价格与正股价格较为接近。
转股期较长：转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年02月12日至2032年08月03日，时间跨度较大，有利于投资者持有。
转股溢价率预期较高：综合可比标的及实证结果，预计上市首日转股溢价率约为40%，对应的上市价格在133.16~147.59元之间。
中签率较低：预计中签率为0.0020%，申购竞争激烈，建议积极申购。
公司基本面稳健：三鑫医疗是国内专业的医疗器械综合服务商，业务涵盖血液净化、输注、留置及外科护理等多个领域，2021-2025年营收复合增速达8.95%，归母净利润复合增速达14.17%，盈利能力不断提升。
业务结构高度集中：医疗器械业务占公司营收比重持续保持在99%以上，其他业务占比较低，对公司整体业绩影响有限。
财务表现良好：销售净利率和毛利率逐年上升，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率保持稳定，盈利能力增强。