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九华旅游2026年中报总结

核心内容概述

九华旅游2026年上半年实现营业收入5.0亿元，同比增长3.43%；归母净利润1.52亿元，同比增长7.27%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长7.51%。尽管营收增速有所放缓，但净利润增速明显高于营收增速，显示公司利润增长韧性较强。Q2营收和净利润分别同比增长6.52%和12.87%，进一步验证了公司盈利能力的提升。

主要观点

• 费用管控与现金流表现突出：公司三项期间费用率13.98%，同比下降0.46个百分点，其中管理费用率下降0.74个百分点，主要得益于职工薪酬优化。财务费用率因白鹭湾项目新增借款而上升0.25个百分点，但整体费用控制良好。经营性现金流增速显著高于营收和利润增速，凸显主业现金生成能力。

• 收入结构变化明显：公司收入主要来源于客运、旅行社和酒店板块。其中，旅行社业务收入2.17亿元，同比增长12.88%，成为第一大收入来源，但其毛利率仅为1.43%，以规模扩张为主，对利润贡献有限。索道缆车业务收入1.87亿元，同比增长0.58%，但毛利率仅89.55%，同比下降0.72个百分点，反映景区客流增长受限。酒店业务收入1.35亿元，同比增长1.20%，毛利率16.86%，同比增长1.85个百分点，但增长动力不足。

• 外延收购推动转型：公司持续推进石台白鹭湾项目收购，旨在突破九华山景区的客流上限，实现从单一山岳景区向区域性综合文旅平台的转型。目前该项目尚处于培育期，短期业绩贡献有限，需关注后续运营情况、客流转化及资本开支进度。

• 盈利预测与估值：预计2026-2028年九华旅游将实现归母净利润2.39/2.85/3.32亿元，同比增速分别为12.28%、19.33%和16.45%。EPS分别为2.16/2.58/3.00元/股，对应PE分别为14.67X、12.30X和10.56X，公司估值持续下降，盈利预期向好，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1.11亿股
• 总市值/流通：35.06亿元
• 12个月内最高/最低价：45.68元/30元

财务预测

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

利润表（百万）

预测指标

风险提示

• 宏观经济放缓可能导致游客数量减少，影响公司收入；
• 景区可能因天气或不可抗力因素临时关闭，影响运营；
• 新项目（如白鹭湾）处于培育期，业绩波动较大；
• 区域竞争加剧可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。

投资建议

• 公司主业盈利韧性较强，费用控制良好，现金流表现优异；
• 外延收购推动业务多元化，有助于长期增长；
• 盈利预测显示未来三年净利润稳步增长，估值持续下降，具备投资价值；
• 综合分析，给予“买入”评级。

投资评级说明

• 行业评级：看好（行业回报高于沪深300指数5%以上）
• 公司评级：买入（个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）

公司信息

• 公司名称：太平洋证券股份有限公司
• 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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