橡胶投资策略月报：供给无压力，国内去库海外补库存期待-20240304-中财期货-12页_1mb

天然橡胶市场分析总结

一、核心观点与策略

• 行情研判：先抑后扬，3月份全球仍处于低产期，但供给端暂无压力，原料价格有望保持高位。
• 操作建议：低吸，市场已交易成本推动行情，后续需关注托底因素。

二、供给端分析

• 主产区停割：

  • 叠加式停割：云南、海南全面停割，原料库存偏低，2024年开割前面临原料不足问题；泰国南部进入全年末产期，越南产区至3月中旬全面停工。
  • 进口受限：海外原料价格持续推涨，进口至国内利润亏损，抑制标胶进口，远月到港量下降预期增强。

• 气候风险：厄尔尼诺现象已形成，预计持续至2024年春季，全球天胶减产规模可能印尼>马来西亚、泰国、越南、中国。

三、需求端分析

• 轮胎行业：

  • 近期：轮胎厂加工利润收窄，销售政策或收紧，需求端同比边际变化有限。
  • 中期：海外轮胎厂补库周期启动，欧盟（EUDR政策推动）需求前置，或挤占中国出口份额。
  • 库存：国内进入季节性去库阶段，深浅胶库存比进一步下降，库存降幅或超往年。

• 终端需求：2月汽车销量环比下降，重卡市场低迷，物流运输货源紧缺，轮胎配套需求复苏偏弱。

四、风险提示

1. 厄尔尼诺发展情况及产区其他物候风险。
2. 海内外价差持续恶化。
3. 泰标出口利润变化及泰国原料价格波动。
4. 下游开工变化及浓乳分流问题。

五、重点关注

• 价格波动：海外原料价格上涨持续性、泰标进口利润及远端到港情况。
• 价差交易：RU与NR价差、NR与TOCOM STR20价差。
• 政策因素：EUDR对欧盟市场的影响、国内轮胎出口价格优势变化。
• 事件驱动：3月下旬国内产区开割前炒作情绪升温。

结论

供给端暂无压力，需求端边际改善有限，中长期需关注EUDR政策落地及厄尔尼诺影响。短期震荡偏弱，建议低吸策略，关注3月开割前市场情绪变化。