20221203-西南证券-有色金属行业2023年投资策略报告_重视需求共振复苏_紧握光储景气赛道_64页_8mb

重视需求共振复苏，紧握光储景气赛道

核心内容概述

本报告主要分析2022年有色金属行业表现，并展望2023年投资机会。核心观点包括：把握传统资源端价格弹性，关注黄金、铜、铝等资源冶炼板块；紧握光伏、储能、能源金属等景气赛道；把握自主可控新材料、新技术带来的国产替代机会。

主要观点

1. 2022年回顾

• 金属价格：整体承压回落，贵金属（尤其是黄金）表现相对较好，工业金属价格冲高回落，锡、铜、锌跌幅居前，能源金属中锂、镍保持强势，而钴、钨、稀土表现疲弱。
• 板块估值：有色板块估值降至历史低位，黄金、非金属新材料板块涨幅显著。
• 行业表现：小金属钼表现亮眼，而中游加工环节受需求拖累表现不佳。

2. 2023年展望

• 全球经济共振复苏：美联储加息周期接近尾声，黄金价格有望持续上行。
• 景气赛道：光伏、储能、新能源汽车等高景气行业将带动相关金属需求增长。
• 自主可控：资源“自主可控”和国产替代成为重要投资方向，重点包括PET铜箔、碳纤维、MLCC粉体、高端汽车电子连接器等。

关键信息

主线一：黄金和铜、铝资源冶炼板块

• 黄金：推荐银泰黄金，受益于美联储加息周期结束及海外货币政策转向，黄金价格中枢上移。
• 铜：推荐洛阳钼业、紫金矿业，铜矿资本开支不足，新能源扩张带动需求提升。
• 铝：推荐神火股份，电解铝合规产能接近上限，新能源需求带动铝价上涨。

主线二：光伏、储能、能源金属板块

• 软磁与辅材：推荐望变电气、东睦股份、鑫铂股份，受益于电网投资和远期特高压建设。
• 锂：推荐西藏矿业、融捷股份、赣锋锂业，锂价中枢预计在40万元/吨，关注资源“自主可控”。
• 镍：推荐华友钴业，镍供需逐渐宽松，长期价格中枢下移，但短期仍受需求波动影响。

主线三：自主可控新材料、新技术板块

• 新材料：推荐楚江新材（碳纤维）、万顺新材（复合铜箔）、博迁新材（MLCC粉体）。
• 新技术：推荐博威合金（高端汽车电子连接器国产替代）。

风险提示

• 宏观经济不确定性：全球经济复苏节奏、地缘政治风险。
• 原材料和能源价格波动：铜、铝、镍等金属价格受成本和供需影响。
• 汇兑风险：美元指数波动对黄金等贵金属价格产生影响。

重点标的推荐

行业数据概览

图表概览

• 图1：CRB金属现货指数下降24.4%
• 图2：COMEX黄金期货结算价小幅反弹
• 图3：贵金属ETF波动率指数低位运行
• 图4：美国国债收益率
• 图5：美国2年期国债收益率及深证成指
• 图6：LME现货结算价涨跌幅
• 图7：上期所有色金属指数下降1.3%
• 图8：SHFE期货结算价累积涨跌幅
• 图9：全球铜库存处于历史低位
• 图10：全球铝库存处于历史低位
• 图11：欧洲锌持续去库
• 图12：欧洲铅库存历史低位
• 图13：全球锡库存历史低位
• 图14：全球镍库存历史低位
• 图15：镍库存及均价走势
• 图16：镍矿指数及长江有色镍均价
• 图17：碳酸锂&锂辉石差价
• 图18：新能源车利润模型
• 图19：钴价和钴矿指数走势
• 图20：钨价和钨矿指数走势
• 图21：氧化镨钕价格
• 图22：钕铁硼N35价格
• 图23：有色板块行情弱于市场大盘
• 图24：有色行业累计跌幅15.6%
• 图25：有色板块PE估值显著下降
• 图26：有色行业PB为2.6倍
• 图27：黄金、非金属新材料板块涨幅分别为18.5%、9.0%
• 图28：有色行业个股涨幅前十
• 图29：有色行业个股跌幅前十
• 图30：实际利率与黄金价格
• 图31：美元指数与黄金价格
• 图32：美债长短期利率倒挂加深
• 图33：美国生产、消费指标走弱
• 图34：地产链条表现弱势
• 图35：新能源汽车持续高增
• 图36：有色金属价差率
• 图37：全球有色金属库存
• 图38：全球铜矿资本开支
• 图39：全球铜矿产量及预期
• 图40：新能源用铜增量预估
• 图41：电解铝供给变动
• 图42：新能源用铝增量预估
• 图43：电解铝成本利润曲线
• 图44：电解铝冶炼能耗最高
• 图45：新能源汽车产量预期
• 图46：锂电铝箔市场规模预期
• 图47：2025年新能源汽车销量预期2000万辆
• 图48：镍价复盘
• 图49：2022E镍行业各种工艺路线成本曲线
• 图50：镍供需平衡及价格中枢
• 图51：碳酸锂价格复盘
• 图52：全球新能源汽车销量
• 图53：新能源汽车分车企交付量
• 图54：中国新能源汽车渗透率
• 图55：全球锂资源成本曲线
• 图56：锂盐供需平衡及电池级碳酸锂价格估值
• 图57：磁性材料行业情况
• 图58：中国高性能钕铁硼产量CAGR 16.8%
• 图59：2018年稀土永磁下游应用分布
• 图60：2020年稀土永磁下游应用分布
• 图61：2025年全球MLCC市场规模约1490亿元
• 图62：硅料价格走势
• 图63：2019-2025E全球光伏装机容量
• 图64：2016-2021年我国无取向电工钢产能产量
• 图65：2016-2021年我国取向电工钢产能产量
• 图66：2016-2021年我国取向硅钢细分产品情况
• 图67：2016-2021年高磁感取向硅钢占比
• 图68：2016-2020年我国金属粉体销量年复合增长率11.74%
• 图69：电子专用高端金属粉体制造工艺图
• 图70：传统金属粉体制取工艺图
• 图71：2025年全球MLCC市场规模
• 图72：全球硅料年产能预测
• 图73：2022年光伏组件第一梯队大厂产能扩建项目
• 图74：上市公司钼矿梳理
• 图75：海外钼矿企业产量及预测
• 图76：全球主要钼企钼产量预测
• 图77：2021年全球钼资源储量分布
• 图78：国内钼资源储量分布
• 图79：全球与中国钼产量及同比增长率
• 图80：中国是钼消费第一大国
• 图81：特钢产品分类
• 图82：我国特钢产量占比低
• 图83：我国特钢产量结构细分
• 图84：300系、400系不锈钢增速加快
• 图85：双相不锈钢产量及增速
• 图86：合金钢与非合金钢产量及增速
• 图87：高速工具钢产量及增速
• 图88：65%钼铁价格走势

表格概览

• 表1：各国新能源汽车发展计划
• 表2：各国新能源汽车政策
• 表3：全球未来镍供应梳理
• 表4：重点上市公司未来镍产能规划
• 表5：未来不锈钢镍需求关键假设
• 表6：锂电池镍需求测算
• 表7：未来镍供需平衡表
• 表8：2018-2023全球锂供应情况
• 表9：2018-2023全球锂需求情况
• 表10：2021-2023全球锂供需情况
• 表11：六大企业高性能钕铁硼永磁产量及市占率
• 表12：全球新能源汽车高性能钕铁硼需求量预测
• 表13：全球风电市场高性能钕铁硼需求量预测
• 表14：全球高端变频空调高性能钕铁硼需求量预测
• 表15：国内高性能钕铁硼需求量预测
• 表16：五大稀土永磁企业新增产能规划
• 表17：2022-2025全球光储合金软磁材料需求预测
• 表18：取向硅钢生产企业产能产量情况
• 表19：2022-2025取向硅钢需求量测算
• 表20：取向硅钢供需平衡表
• 表21：全球硅料年产能预测
• 表22：2022年光伏组件第一梯队大厂产能扩建项目
• 表23：上市公司钼矿梳理
• 表24：海外钼矿企业产量及预测
• 表25：全球主要钼企钼产量预测
• 表26：合金钢相关政策梳理
• 表27：特钢下游行业需求
• 表28：钼需求预测
• 表29：钼供需平衡表
• 表30：重点关注公司盈利预测与评级

总结

2023年有色金属行业投资机会主要集中在黄金、铜、铝资源冶炼、光伏、储能、能源金属以及自主可控新材料、新技术三大主线。黄金受益于美联储加息周期结束，铜、铝受益于新能源需求增长，而锂、镍等能源金属则因供需变化面临价格波动。同时，PET铜箔、碳纤维、MLCC粉体等新材料和新技术具备国产替代潜力，成为投资重点。需警惕宏观经济、能源价格波动及汇率风险。