20180503-天风证券-策略·行业景气_一季度回顾_相得益彰的指数分化与业绩分化_35页_3mb
报告摘要
策略·行业景气总结
核心内容概述
本报告分析了2018年一季度A股市场主要指数的业绩与估值变化，并结合4月中观行业景气度，探讨了不同板块的表现及未来趋势。报告指出，主板与创业板在业绩和估值方面出现了显著分化，创业板盈利回升趋势强化了其相对估值优势。同时，上游资源类行业如原油、煤炭价格上行，金属价格回落；中游制造类如钢铁、建材表现有所回暖；下游消费类如新能源汽车销量大幅增长，但维生素价格持续回落。
主要观点
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指数分化与业绩分化：
- 2017年年报和2018年一季报显示，全部A股净利润同比增速放缓，而创业板（剔除部分个股）净利润同比增速明显回升。
- 创业板指的PE(TTM)为44.2，是各指数中估值最高的，且其ROE(TTM)由历史低位开始回升。
- 创业板指与上证50的前十大行业权重均超过90%，但前者集中于成长行业，后者集中于金融和食品行业。
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A股市场趋势：
- 未来一个阶段，A股将进入“大盘搭台、小盘唱戏”的时期，成长股表现有望超越大盘股。
- 大金融板块的企稳回升是成长股“出奇”的必要条件，因此其走势至关重要。
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行业景气度分析：
- 上游资源类：原油价格持续上涨，库存处于低位；煤炭价格回升，库存大幅回落；金属价格整体回落，黄金、白银期货价格显著下跌。
- 中游制造类：钢铁价格回升，螺纹钢库存减少；建材价格回暖，水泥价格小幅回升，玻璃价格回落。
- 下游消费类：新能源汽车销量同比大幅增长，但维生素价格继续大幅回落；房地产市场销售端回暖，但一线城市成交面积环比回落。
关键信息
一季报数据概览
| 指数 | 净利润同比增速（18Q1） | 扣非净利润同比增速（18Q1） | ROE(TTM)（18Q1） | 初至今涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| 上证综指 | 12.0% | 12.0% | 11.31% | -6.8% |
| 上证50 | 10.6% | 10.6% | 11.98% | -7.3% |
| 中小板指 | 13.9% | 13.9% | 13.73% | -6.8% |
| 创业板指 | 40.6% | 26.9% | 7.56% | 2.8% |
| 沪深300 | 12.2% | 12.2% | 12.23% | -6.6% |
| 中证500 | 17.2% | 17.2% | 9.75% | -6.3% |
行业景气度
上游资源类
- 原油：价格持续上涨，EIA原油库存仍处于两年来低位。
- 煤炭：动力煤价格回暖，焦煤价格偏弱，库存大幅回落。
- 有色：COMEX黄金、白银期货价格大幅回落，铜、铝等金属价格回落。
中游制造类
- 钢铁：螺纹钢、铁矿石期现价反弹，钢厂开工率和产能利用率回升。
- 建材：水泥价格回暖，玻璃价格回落。
- 化工：聚酯类、碱类价格普遍回升，农化品价格维持高位。
- 机械：1-3月挖掘机销量同比上涨48.42%，起重机销量走高。
下游消费类
- 地产：一线城市商品房成交面积环比下降，但整体销售端回暖。
- 汽车：新能源汽车销量同比大增118.51%，但整体汽车销量增长有限。
- 家电：空调销量增速回升，冰箱、洗衣机销量回落。
- 医药：维生素价格继续大幅回落。
- 农业：猪肉价格回落，鸡蛋、苗鸡价格波动。
- 电子：面板和内存价格小幅走低，电子行业景气度向下。
风险提示
- 经济增长不达预期：可能影响整体市场表现。
- 贸易战风险：可能对出口导向型行业造成冲击。
相关报告与政策
- 《投资策略：策略-一周资金面及市场情绪监控（0421-0428）》
- 《投资策略：策略·图说市场-国办发布促进“互联网+医疗健康”发展意见》
- 《投资策略：策略·大势研判-大盘底部的确认是成长“出奇”的必要条件》
图表目录
- 图1：指数的概况
- 图2：各指数权重前10的行业（%）
- 图3：各指数权重前10的个股（%）
- 图4：各指数的净利润增速（%）
- 图5：各指数的ROE(TTM)
- 图6：各指数的估值水平（2009年至今）
- 图7：各指数的PE(TTM)分布
- 图8：创业板指PE处历史估值底部
- 图9：创业板指与沪深300的估值比开始回升
- 图10：28个申万一级行业PE比较
- 图11：28个申万一级行业PB比较
- 图12：过去半个月核心行业政策如下
- 图13：原油价格、产销及库存跟踪
- 图14：原油期货价震荡上行
- 图15：天然气价格维持震荡
- 图16：EIA全美商业原油库存回升
- 图17：OPEC原油产量回落
- 图18：煤炭价格、产销及库存跟踪
- 图19：动力煤、焦煤焦炭期货价近期小幅回升
- 图20：环渤海动力煤价格指数维持高位
- 图21：电厂煤炭库存回落
- 图22：电厂日耗煤量小幅回升、库存小幅回落
- 图23：有色价格、产销及库存跟踪
- 图24：COMEX黄金价、银价回落
- 图25：LME3个月铜价震荡上行，库存继续近半月回落
- 图26：LME3个月铝价格回落、库存震荡
- 图27：LME3个月铅价格震荡下行、库存小幅回落
- 图28：LME3个月锌价回落，库存回升
- 图29：LME3个月锡价、库存企稳
- 图30：LME3个月镍价高位震荡，库存继续回落
- 图31：上期所金属价格均震荡下行
- 图32：钢铁价格、产销及库存数据跟踪
- 图33：螺纹钢期现价均回升
- 图34：铁矿石期现价均回升
- 图35：螺纹钢库存回落，铁矿石库存继续上行
- 图36：全国高炉开工率、产能利用率回升至68.3%和74.2%
- 图37：建材价格数据跟踪
- 图38：水泥价格指数小幅回升
- 图39：玻璃现货期货价高位震荡
- 图40：水泥产量同比增速回落
- 图41：玻璃产量同比增速仍在走低
- 图42：化工价格及价差数据跟踪
- 图43：粘胶短纤价格回落，粘胶长丝价格企稳
- 图44：涤纶短纤、锦纶FDY价格震荡回落
- 图45：甲醇、天然橡胶价格震荡向下
- 图46：聚合MDI价格、环氧丙烷价格回升
- 图47：纯碱价格回升，烧碱价格走平
- 图48：农化品价格普遍维持高位，复合肥价格松动
- 图49：机械产销数据跟踪
- 图50：2018年3月，挖掘机销量同比+78.88%
- 图51：起重机销量走高
- 图52：轻工价格数据跟踪
- 图53：木浆价格震荡下行
- 图54：瓦楞纸、箱板纸和白卡出厂价走平
- 图55：房地产销量、价格和供给数据跟踪
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