20250330-天风证券-柳工-000528.SZ-_三全_战略布局再优化_稳健经营水平再攀升_4页_730kb

柳工（000528）总结

核心内容概述

柳工（000528）在2024年实现了显著的业绩增长，展现出强大的市场竞争力和稳健的经营能力。公司通过“三全”战略布局优化，加速了产业集群的建设，强化了技术优势，并在国际化方面持续深耕，推动了多业务板块的协同发展。

2024年经营表现

• 收入增长：公司2024年实现总收入300.63亿元，同比增长9.24%。
• 国内与海外收入：
  • 国内收入为163.02亿元，同比增长1.53%。
  • 海外收入为137.6亿元，同比增长20.05%，海外收入占比达45.8%，同比增长4.12个百分点。
• 净利润表现：
  • 归母净利润为13.27亿元，同比增长52.92%。
  • 扣非归母净利润为11.38亿元，同比增长100.1%。
• 盈利能力提升：
  • 销售毛利率为22.5%，同比提升2.8个百分点。
  • 归母净利率为4.4%，同比提升1个百分点。
  • 净资产收益率（ROE）为7.9%，同比提升2.5个百分点。
• 费用控制：期间费用率整体稳定，其中销售费用率下降0.31个百分点，管理费用率下降0.12个百分点，研发费用率上升0.5个百分点，财务费用率下降0.05个百分点。
• 技术投入：公司加速智能化、数字化技术研发，掌握关键核心技术，实现技术降本及风险控制。

业务布局与市场表现

① 挖掘机

• 实现快速增长，内销增速优于行业27个百分点，出口增速优于行业15个百分点。
• 国内MS（市场占有率）提升3个百分点，各吨位全面增长。
• 盈利水平大幅增强，利润增长50%。

② 装载机

• 国内市占率保持第一。
• 电装全球销量同比增长194%。

③ 矿山机械

• 收入同比增长60%。
• 利润大幅增长，内外销MS分别提升1个百分点和3个百分点。

④ 业务多元化

• 叉车、高机、起重机、小型机板块利润分别增长20%、27%、120%、190%。
• 预应力业务稳健发展，收入增长12%，利润增长90%。

国际化发展

• 公司在海外市场的布局持续深化，各大区均实现盈利性增长。
• 新兴市场收入同比增长超过30%，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长势头。
• 海外区域市场结构更加多元化。
• 渠道建设方面，公司拥有近400家经销商，网点数量超过1300个，渠道覆盖率接近70%。
• 可为超过180个国家和地区提供产品和服务。
• 深度创新“铁三角”业务模式，大客户订单成交额同比增长近60%。

盈利预测

财务指标分析

营收与利润

• 营收持续增长，预计2025-2027年分别同比增长15.31%、16.58%、20.00%。
• 归母净利润持续增长，预计2025-2027年分别同比增长63.28%、42.88%、38.26%。

获利能力

• 毛利率预计从20.82%提升至25.50%。
• 净利率预计从3.15%提升至8.83%。
• ROE预计从5.25%提升至17.52%。
• ROIC预计从10.28%提升至32.61%。

偿债能力

• 资产负债率预计从61.36%降至57.63%。
• 净负债率预计从7.62%降至-9.94%。

营运能力

• 应收账款周转率预计从3.41提升至4.50。
• 存货周转率预计从3.34提升至3.45。
• 总资产周转率预计从0.62提升至0.81。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：12.05元。
• 目标价格：未提供。
• 市盈率（P/E）：预计从18.34倍降至5.68倍。
• 市净率（P/B）：预计从1.38降至1.00。
• EV/EBITDA：预计从4.54倍降至2.27倍。

风险提示

• 政策风险
• 市场风险
• 汇率风险
• 原材料价格波动风险
• 公司国际市场经营风险

分析师信息

• 分析师：朱晔
• 执业证书编号：S1110522080001
• 邮箱：zhuye@tfzq.com