20221031-开源证券-盈趣科技-002925.SZ-公司信息更新报告_2022Q3多重挑战下经营承压_盈利能力同比回升_4页_886kb

报告摘要

盈趣科技（002925.SZ）在2022年第三季度面临多重经营压力，主要由于核心客户Cricut订单缩减及渠道高库存的影响，导致营收和净利润同比下降。尽管如此，公司盈利能力有所修复，毛利率及净利率均实现同比增长。分析师维持“买入”评级，认为中长期来看，新客户订单放量在即，业绩有望恢复稳健增长。

经营表现：2022年1-9月，公司营收为33.7亿元，同比下降39.9%；归母净利润为5.4亿元，同比下降39.6%；扣非归母净利润为4.9亿元，同比下降38.5%。2022Q3营收10.8亿元，同比下降44.7%；归母净利润1.9亿元，同比下降39.2%。
盈利能力：毛利率由28.0%提升至29.3%，净利率由15.9%提升至16.3%。公司盈利能力边际修复，主要受益于汇兑收益、原材料价格回落及UDM生产模式的降本增效。
研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用率由2021年的6.7%上升至2022年的8.3%，显示其对技术升级和产品创新的重视。
投资评级：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.15/11.20/14.00亿元，对应EPS为1.04/1.43/1.79元，当前股价对应PE为18.1/13.2/10.5倍。
业务布局：公司布局电子烟业务，已获得《烟草专卖生产企业许可证》（电子烟代加工），有助于打开国内电子烟整机市场。同时，公司有望拓展户外、新能源储能等新领域。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,317	7,061	5,084	6,947	8,580
归母净利润（百万元）	1,025	1,093	815	1,120	1,400
毛利率（%）	33.8	28.0	29.3	29.3	30.0
净利率（%）	20.1	15.9	16.3	16.5	16.8
ROE（%）	21.3	19.9	14.5	18.9	21.4
EPS（元）	1.31	1.40	1.04	1.43	1.79
P/E（倍）	14.4	13.5	18.1	13.2	10.5
P/B（倍）	3.0	2.7	2.7	2.5	2.3

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	38.0	32.8	-28.0	36.6	23.5
营业利润增长率（%）	10.9	2.0	-25.3	38.5	25.6
归属于母公司净利润增长率（%）	5.3	6.7	-25.4	37.3	25.1
毛利率（%）	33.8	28.0	29.3	29.3	30.0
净利率（%）	20.1	15.9	16.3	16.5	16.8
ROE（%）	21.3	19.9	14.5	18.9	21.4
ROIC（%）	36.3	36.5	50.3	30.5	53.5
资产负债率（%）	34.6	32.1	25.1	36.0	25.9
净负债比率（%）	-10.8	-6.0	-30.2	3.2	-19.5
流动比率	3.0	3.1	4.1	2.4	3.3
速动比率	2.3	2.3	3.7	1.7	2.7
每股经营现金流（元）	1.03	1.30	2.45	-0.85	3.51
每股净资产（元）	6.28	7.02	7.07	7.50	8.29
EV/EBITDA	9.6	8.9	11.2	9.5	6.7