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华新建材2026年上半年业绩总结

核心内容

华新建材（原名华新水泥）在2026年上半年预计实现归母净利润16.5亿—17.6亿元，同比增长50%—60%；扣非归母净利润16.2亿—17.3亿元，同比增长51.4%—61.7%。公司业绩增长主要来源于海外业务的稳定增长和高效运营，国内业务则通过成本控制实现利润改善。

主要观点

1. 海外业务成为主要增长引擎

• 2025年海外收入：118亿元，同比增长48%。
• 2025年海外净利润：同比增长超过50%。
• 2025年境外业务毛利率：41.94%，同比提升8.81个百分点，明显高于公司整体毛利率30.22%。
• 海外产能：随着尼日利亚、南非、赞比亚、马拉维等项目投产或技改完成，海外运营及在建水泥产能已突破4000万吨。
• 2026年目标：海外水泥销量突破2,700万吨，EBITDA贡献超过70亿元；继续推进尼日利亚、莫桑比克、坦桑尼亚、津巴布韦等项目升级。

2. 国内业务保持稳定，但增长有限

• 2025年全国水泥产量：同比下降6.9%，熟料产能利用率约48%，行业供需矛盾仍未根本缓解。
• 华新建材国内销量：水泥及熟料4165万吨，降幅低于全国平均水平；骨料对外销量1.61亿吨，同比增长12.2%。
• 国内利润改善：主要来自成本控制，水泥及熟料单位成本同比下降3.3%，骨料下降5.2%，混凝土下降7.9%。
• 国内毛利率提升：水泥及熟料毛利率提升9.4个百分点至32.7%，混凝土毛利率提升3.4个百分点至15.5%。
• 未来展望：国内需求尚未出现反转，利润改善依赖成本约束和行业整合，基本盘稳定但弹性有限。

3. 资本投入加大，财务结构变化明显

• 2026年总收入目标：突破400亿元。
• 2026年资本性支出：超过150亿元，重点投向海外并购和现有水泥产能提升。
• 总资产目标：年末突破950亿元。
• 资产负债率：维持在54%左右。
• 有息负债率：2025年末提高至31.3%，同比增加2.4个百分点。
• 商誉增长：2025年末商誉达43.5亿元，同比增长260.1%；2026年一季度末商誉同比增长145.3%。

4. 海外投资风险与应对策略

• 海外资产占比：升至36.7%，对汇率、外汇管制、并购整合及项目回报的敏感度增加。
• 风险应对：管理层强调以盈利为前提进行海外投资，采取“小切口”进入市场，通过自然对冲、资产负债匹配和加快回款控制汇率风险。

关键信息

• 利润增长来源：从国内转向海外，海外业务成为主要增量。
• 海外业务表现：
  • 2025年收入118亿元，同比增长48%。
  • 2025年净利润同比增长超50%。
  • 2025年毛利率达41.94%，高于整体毛利率。
• 国内业务表现：
  • 水泥及熟料销量4165万吨，降幅低于全国平均水平。
  • 骨料销量1.61亿吨，同比增长12.2%。
  • 成本控制显著，毛利率提升。
• 财务结构变化：
  • 有息负债率上升至31.3%。
  • 商誉大幅增长，需关注商誉减值风险。
• 战略方向：
  • 践行“海外多业务发展、国内一体化协同、碳减排及增值创新、数字化AI驱动”四大战略。
  • 加快绿色、智能、国际化发展，目标成为全球领先的跨国建材集团。

未来关注点

• 半年报中海外业务的具体利润贡献。
• 海外EBITDA目标完成度。
• 商誉减值风险。
• 长三角骨料市场供需缺口是否转化为实际需求。