20260904-国信证券-华新建材-600801.SH-2026年中报点评_海外业务增长驱动_收入利润逆势增长_9页_1mb

华新建材（600801.SH）2026年中报总结

核心内容

华新建材在2026年半年度实现收入与利润的逆势增长，主要得益于海外业务的强劲表现。公司整体营收达195.0亿元，同比增长21.5%，归母净利润17.1亿元，同比增长55.2%，扣非归母净利润17.0亿元，同比增长59.3%。EPS为0.83元/股，展现出良好的盈利能力。

主要观点

• 海外业务驱动增长：2026年H1海外业务收入达90.1亿元，同比增长103.6%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 毛利率提升：综合毛利率为31.6%，同比提升2.6个百分点，其中境外分部毛利率46.4%，同比提升4.2个百分点。
• 国内业务稳定：国内水泥业务收入44.4亿元，同比下降11.6%，但通过降本增效，维持了基本盘的稳定。
• 经营现金流改善：经营性净现金流达26.9亿元，同比增长65.9%，显示公司运营效率提升。
• 负债率健康：截至2026年H1末，资产负债率为51.6%，带息负债率为58.1%，总体处于健康水平。

关键信息

营收与利润

• 2026年H1营收：195.0亿元，同比增长21.5%
• 2026年H1归母净利润：17.1亿元，同比增长55.2%
• 2026年H1扣非归母净利润：17.0亿元，同比增长59.3%
• Q2单季度营收：105.9亿元，同比增长19.2%
• Q2单季度归母净利润：10.83亿元，同比增长24.5%
• Q2单季度扣非归母净利润：10.75亿元，同比增长28.9%

海外业务亮点

• 尼日利亚项目贡献显著：HBM NIGERIA PLC实现收入33.7亿元，净利润10.0亿元。
• 海外产能布局：累计运营及在建产能达4,120万吨，其中尼日利亚Sagamu及Ashaka项目预计年底进入调试阶段。
• 海外水泥业务量价齐升：海外水泥熟料销量1317.5万吨，同比增长57.1%，吨收入648元，吨成本同比上升13.1%。

国内业务表现

• 水泥业务收入：129.8亿元，同比增长41.9%，但国内部分收入下降11.6%。
• 非水泥业务收入：65.2亿元，同比下降5.5%，其中混凝土业务收入下降14.1%，骨料业务收入略有增长。

财务预测

财务指标趋势

• 净利润增长率：2026年H1同比增长33.9%
• 市盈率（PE）：从2024年的20.1降至2026年的12.7
• 市净率（PB）：从2024年的1.6降至2026年的1.4
• EV/EBITDA：从2024年的11.1降至2026年的8.4

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 原材料价格上涨超预期
• 海外扩张不及预期

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级
• 布局策略：深耕全球化布局，海外成长持续兑现，国内坚守基本盘，聚焦一体化协同降本增效
• 盈利预期：预计2026-2028年EPS分别为1.84元、2.15元、2.44元，对应PE分别为12.7X、10.8X、9.6X，体现出公司盈利能力和估值的持续优化。

总结

华新建材通过海外业务的强劲增长，有效对冲了国内市场下行压力，实现了收入与利润的逆势增长。公司在海外市场的布局不断扩大，产能持续增加，同时通过优化成本结构，提升了整体盈利能力。公司财务状况稳健，现金流改善显著，负债率保持在健康水平，未来盈利修复和增长潜力值得期待。