20210825-国盛证券-顾家家居-603816.SH-816战绩超预期_产品多元_全屋融合趋势明确_3页_548kb

报告摘要

顾家家居（603816.SH）总结

核心内容

顾家家居在2021年8月举行的第八届“816全民顾家日”活动中，实现了超预期的业绩增长，零售录单总额达40.56亿元，同比增长52.2%。这是中报后第二次业绩超预期，显示出公司产品多元化和全屋融合趋势的显著成效。

主要观点

产品多元化表现突出：全屋定制、床垫、顾家功能三大高潜品类分别实现816活动期间同比增长116%、78%、241%，表明供应链效率提升和品类融合效果显现。
电商与品牌增长显著：电商同比增长80%，天禧派同比增长327%，线上线下一体化战略成效显著，品牌多元化逻辑逐步兑现。
全屋融合趋势初现：全屋定制融合套餐销售占比达37%，客单值达7万元，融合大店平均单店零售突破400万元，同比增长64%。零售中台建设完成，品类融合效应增强。
数字化能力提升：公司在公域数字化营销方面表现强劲，累计传播曝光超8.5亿，获客20万+，抖音粉丝数突破180万+，微博话题阅读量超4亿，小红书曝光超6500万，显示出线上数字化能力逐步成熟。
盈利预测积极：预计2021-2023年归母净利润分别为17.0亿、21.5亿、26.7亿，对应P/E分别为27.4倍、21.7倍、17.4倍，显示公司盈利能力稳步提升。
股票评级为“买入”：分析师鞠兴海维持“买入”评级，认为公司具备强大的渠道力、品牌力和管理团队的自我变革能力。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	11,094	12,666	17,265	21,274	26,057
增长率yoy(%)	20.9	14.2	36.3	23.2	22.5
归母净利润(百万元)	1,161	845	1,701	2,150	2,670
增长率yoy(%)	17.4	-27.2	101.2	26.4	24.2
EPS最新摊薄(元/股)	1.84	1.34	2.69	3.40	4.22
P/E(倍)	38.4	52.7	27.4	21.7	17.4
P/B(倍)	8.0	6.6	5.4	4.5	3.7

财务报表与比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(%)	20.9	14.2	36.3	23.2	22.5
营业利润(%)	11.5	-19.8	98.6	31.3	25.8
归属于母公司净利润(%)	17.4	-27.2	101.2	26.4	24.2
毛利率(%)	34.9	35.2	34.5	34.9	34.5
净利率(%)	10.5	6.7	9.9	10.1	10.2
ROE(%)	19.4	12.2	19.7	21.0	21.4
资产负债率(%)	48.6	45.5	51.4	42.3	47.6
净负债比率(%)	-16.1	-20.7	-50.9	-35.7	-58.1
P/E(倍)	38.4	52.7	27.4	21.7	17.4
P/B(倍)	8.0	6.6	5.4	4.5	3.7
EV/EBITDA(倍)	24.9	30.0	16.4	13.1	9.6

风险提示

疫情反复
房地产行业超预期下滑
门店拓展不及预期

总结

顾家家居在“816全民顾家日”活动中展现出强劲的增长势头，尤其在产品多元化和全屋融合趋势方面表现突出。公司通过优化供应链、加强线上营销、提升品牌影响力，实现了业绩的超预期增长。同时，其数字化能力显著增强，线上渠道表现优异，预计未来盈利能力将持续提升。尽管存在一定的市场风险，但公司仍具备良好的成长性和投资价值，维持“买入”评级。

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