20210201-浙商证券-申洲国际-02313.HK-申洲国际点评报告_短期产能扩张确定_长期成长空间可期_4页_788kb

申洲国际(2313.HK) 2021年点评报告总结

核心内容

申洲国际作为全球针织制造龙头，具备显著的供应链整合能力，其在短期产能扩张和长期成长空间方面均展现出较强确定性。公司凭借在交期、品质和价格上的优势，持续获得国际知名品牌如Nike、Adidas和Uniqlo的订单，并且随着国内运动品牌如安踏、李宁的崛起，也有望获得新的增长点。分析师认为，申洲国际未来增长潜力大，维持“买入”评级。

主要观点

• 产能扩张：2021年公司将在越南和柬埔寨加快产能扩张，其中越南的6000人Adidas工厂和柬埔寨的1.8万人超级工厂预计释放15%的产能增长。
• 订单增长：公司订单增速与产能增速基本匹配，原有大客户仍有增长空间，新客户也将为公司带来增量。
• 自动化转型：公司正在推进自动化生产，以应对劳动力密集型产业的管理瓶颈和人工成本上升压力，提升单人产量和效率。
• 盈利能力：公司2021年净利润预计同比增长21.5%，2022年预计增长17.5%。毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC均保持在较高水平。
• 估值表现：2021年公司对应估值为30.8倍，2022年预计降至26.2倍，体现出较强的市场认可度和成长预期。

关键信息

产能与订单增长

• 2021年产能扩张预计达到15%。
• 2021年公司主营收入预计增长19.1%，净利润增长21.5%。
• 2022年主营收入预计增长16.3%，净利润增长17.5%。

客户结构

• 原有客户（Nike、Adidas、Uniqlo）订单占比约为15%-20%。
• 海外新品牌及国内运动品牌（如安踏、李宁）将为公司带来新增订单。

财务预测

盈利能力

• 毛利率预计从30.3%提升至32.2%。
• 净利率从16.6%提升至24.1%。
• ROE从15.8%提升至22.7%。
• ROIC从15.1%提升至17.2%。

偿债能力

• 资产负债率从20.9%下降至15.9%。
• 净负债比率从26.5%下降至18.9%。
• 流动比率从3.7提升至5.2，速动比率从2.6提升至3.9。

营运能力

• 总资产周转率保持在0.8左右。
• 应收账款周转率从6.3下降至5.8。
• 应付账款周转率从17.0提升至19.0。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）。

风险提示

• 疫情恶化超出预期。
• 终端零售表现不及预期。

总结

申洲国际凭借其在针织制造领域的领先地位和持续的产能扩张，有望在未来几年实现业绩的稳步增长。公司通过自动化生产提升效率，同时受益于原有客户和新客户的订单增长，展现出良好的成长潜力。当前估值水平合理，维持“买入”评级。