阿里巴巴-W（09988.HK）2026年6月季度业绩总结
核心内容
阿里巴巴于2026年6月发布FY2027Q1季度业绩，总收入达2690亿元，同比增长9%。non-GAAP净利润约207亿元，同比下降38%。公司业务条线调整为四大类：阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用、所有其他业务。
主要观点
- 电商业务表现：阿里巴巴电商集团收入2059亿元，同比增长4%；经调整EBITA约397亿元，同比下降1%。其中，中国电商收入同比下降8%，而即时零售收入同比增长45%，成为增长亮点。
- 云业务增长显著：AI云与算力服务收入484亿元，同比增长45%，经调整EBITA约56亿元，同比增长133%。AI相关产品年化收入达495亿元，连续第12个季度实现三位数增长，占外部云收入的35%。
- AI实验室与应用：AI实验室与应用收入33亿元，经调整EBITA为-139亿元，仍处于亏损状态。
- 其他业务：其他业务收入288亿元，经调整EBITA为-33亿元。
- 盈利能力改善：云业务经调整EBITA利润率提升至12%，显示出盈利能力的显著改善。
- 资本开支：本季度资本开支达677亿元，主要因设备集中交付，未来仍将持续投入AI基础设施，预计3年后实现资本回本。
- 财务预测：预计公司2027-2029财年收入分别为11039亿元、12265亿元、13926亿元；non-GAAP归母净利润分别为989亿元、1462亿元、1848亿元。基于不同业务板块的估值模型，给出目标价212港元（9988.HK）和216美元（BABA.N）。
- 评级：重申“买入”评级，基于对阿里云增长及盈利结构优化、全栈式AI布局的看好。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2025A |
2026A |
2027E |
2028E |
2029E |
| 营业收入（百万元） |
996,347 |
1,023,670 |
1,103,881 |
1,226,478 |
1,392,622 |
| 调整后归母净利润（百万元） |
157,940 |
64,359 |
98,874 |
146,220 |
184,792 |
| non-GAAP EPS（元/股） |
8.2 |
3.3 |
5.1 |
7.6 |
9.6 |
财务比率
| 指标 |
2025 |
2026 |
2027E |
2028E |
2029E |
| 毛利率（%） |
40 |
40 |
39 |
40 |
40 |
| 净利率（%） |
16 |
6 |
9 |
12 |
13 |
| ROE（%） |
13 |
10 |
8 |
10 |
10 |
| P/E（倍） |
12.9 |
31.5 |
20.6 |
13.9 |
11.0 |
| P/B（倍） |
2.0 |
1.9 |
1.8 |
1.6 |
1.4 |
风险提示
- 电商需求不及预期
- 阿里云变现不及预期
- 闪购减亏不及预期
股票信息
| 指标 |
值 |
| 行业 |
海外 |
| 前次评级 |
买入 |
| 08月21日收盘价（港元） |
123.00 |
| 总市值（百万港元） |
2,358,523.64 |
| 总股本（百万股） |
19,174.99 |
| 自由流通股（%） |
100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） |
95.57 |
财务预测
年度预测
| 财年 |
收入（百万元） |
收入增速 |
调整后EBITA（百万元） |
EBITA利润率 |
non-GAAP归母净利（百万元） |
non-GAAP净利率 |
| FY2026 |
1,023,670 |
3% |
76,416 |
7% |
64,359 |
6% |
| FY2027e |
1,103,881 |
8% |
114,026 |
10% |
98,874 |
9% |
| FY2028e |
1,226,478 |
11% |
161,636 |
13% |
146,220 |
12% |
| FY2029e |
1,392,622 |
14% |
209,470 |
15% |
184,792 |
13% |
季度预测
| 财季 |
收入（百万元） |
调整后EBITA（百万元） |
non-GAAP归母净利（百万元） |
non-GAAP EPS（元/股） |
| FY26Q1 |
247,652 |
38,844 |
35,291 |
1.8 |
| FY26Q2 |
247,795 |
9,073 |
10,450 |
0.5 |
| FY26Q3 |
284,843 |
23,397 |
17,112 |
0.9 |
| FY26Q4 |
243,380 |
5,102 |
1,506 |
0.1 |
| FY27Q1 |
268,953 |
27,329 |
16,125 |
0.8 |
| FY27Q2e |
262,203 |
24,283 |
25,703 |
1.3 |
| FY27Q3e |
306,635 |
33,079 |
30,528 |
1.6 |
| FY27Q4e |
266,090 |
29,335 |
26,518 |
1.4 |
总结
阿里巴巴在FY2027Q1季度展现出AI云与算力服务的强劲增长，同时电商基本盘保持稳健。尽管整体non-GAAP净利润下降，但云业务盈利能力显著改善，成为公司未来增长的关键驱动力。公司对AI全栈布局持乐观态度，并对2027-2029财年收入和利润增长保持积极预期。尽管存在一定的财务风险，但分析师重申“买入”评级。
