20170614-华安证券-基础化工及新材料行业深度分析报告：氨纶供需改善，原材料价格助涨_13页_1mb

氨纶行业分析总结

核心内容

氨纶是一种性能优异的合成纤维，具有高弹性、耐疲劳、耐腐蚀等特性，广泛应用于纺织品、医疗、消防等领域。中国是全球最大的氨纶生产和消费国，主要生产企业集中在浙江、河南、江苏、山东等地，行业集中度持续加深。

主要观点

• 行业复苏：氨纶行业已逐步走出低谷，供需结构持续改善，产品价格和价差稳步上升。
• 供给端改善有限：2017年新增产能仅1.8万吨，2018年规划产能约14万吨，但实际投产有限，未来两年产能增长缓慢。
• 需求端稳定增长：国内氨纶表观消费量由2010年的25.1万吨增长至2016年的50.07万吨，年复合增长率达12.4%。出口量也快速增长，2016年出口5.46万吨，同比增长11.2%。
• 成本端支撑价格：PTMEG和MDI是氨纶的主要原材料，占总成本的70%。2016年下半年以来，二者价格持续上涨，带动氨纶价格反弹，产品价格由30000元/吨上涨至36000元/吨，价差由14000元/吨上升至16000元/吨。

关键信息

1. 氨纶简介

• 性能：断裂伸长率大、弹性回复率高、耐疲劳、耐腐蚀、耐光、耐热。
• 应用：主要用于传统服装行业，逐步扩展至医疗、消防、通信等领域。
• 生产历史：由德国拜耳公司发明，1958年由杜邦公司商业化，现主要由亚洲国家生产，中国为最大生产国。
• 分类与制备方法：
  • 分类：裸丝、包覆纱、包芯混纺纱、合捻纱。
  • 制备方法：干法纺丝（应用最广）、湿法纺丝、熔融纺丝（逐步普及）、化学反应法（逐步淘汰）。

2. 供需结构改善

• 供给端：

  • 国内产能主要集中在5家以上企业，总产能达33.84万吨，CR5为51.60%。
  • 2017年新增产能仅晓星衢州一期的1.8万吨，2018年规划产能约14万吨，但主要集中在下半年，实际增量有限。
  • 浙江地区环保政策趋严，小产能企业（低于1.5万吨）面临关停风险，行业集中度将进一步提高。
  • 当前行业开工率维持在85%左右，龙头企业接近满负荷生产。

• 需求端：

  • 氨纶主要用于纺织服装，全球50%以上的纺织品和服装含有氨纶。
  • 下游需求包括针织内衣、袜子、运动服、泳衣、休闲服、牛仔裤等。
  • 2017年国内纺织业呈现弱复苏，出口交货值同比增长。
  • 预计未来几年国内氨纶需求增速将维持在8%左右，增长动力来自人均消费提升、纺织品出口回暖及应用领域扩大。

3. 成本端支撑

• 原材料：PTMEG和MDI占总成本的70%，其中PTMEG占比60%，MDI占比10%。
• 价格走势：MDI价格由2016年初的16000元/吨上涨至35000元/吨，PTMEG由13000元/吨上涨至18000元/吨。
• 价格传导：氨纶价格由30000元/吨上涨至36000元/吨，价差由14000元/吨上升至16000元/吨，传导良好。

投资建议

• 行业前景：氨纶行业持续复苏，价格和价差上行趋势明显。
• 重点推荐：华峰氨纶（国内最大氨纶生产企业，产能超11万吨，未来9万吨产能将分两期投产）。
• 其他公司：泰和新材、新乡化纤等企业也值得关注。
• 业绩弹性：氨纶价格上涨1000元/吨，对应EPS分别为0.04元、0.03元和0.05元。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 市场基准：沪深300指数。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成个人投资建议，投资风险自负。

结构与图表说明

• 目录：包含氨纶简介、供需结构改善、投资建议等章节。
• 图表目录：涵盖产业链、产能与产量、形态分类、制备方法、出口情况、成本构成、价格走势等图表，为分析提供数据支持。

总结

氨纶行业在供需改善和原材料价格上涨的双重推动下，正迎来持续复苏。国内主要企业产能集中，未来新增产能有限，行业集中度加深。需求端保持稳定增长，出口亦有显著提升。成本端PTMEG和MDI价格上涨，为氨纶产品价格提供支撑。建议关注华峰氨纶、泰和新材和新乡化纤等上市公司，特别是华峰氨纶，因其规模化和成本优势显著，未来发展前景广阔。