20220817-国海证券-嘉必优-688089.SH-中报点评_2022Q2营收略超预期_期待2022H2边际持续改善_5页_482kb

嘉必优（688089）2022年中报点评总结

核心内容概述

嘉必优在2022年第二季度实现营收略超市场预期，但整体盈利能力受到毛利率下降和费用率提升的影响。公司预计2022H2将迎来业绩改善，主要得益于新国标落地和帝斯曼专利到期带来的市场机遇。同时，公司基于合成生物学平台开发高附加值产品，拓展多个业务领域，展现出良好的成长潜力。

主要观点

2022H1业绩表现

• 营收：2022年1-6月实现营收1.71亿元，同比增长4.93%。
• 净利润：归母净利润0.5亿元，同比下降25.96%。
• Q2表现：2022年第二季度营收0.96亿元，同比增长13.44%；归母净利润0.27亿元，同比下降20.74%。

业务表现分化

• 国内市场：受疫情及婴配奶粉客户库存消化影响，国内收入同比下降。
• 海外市场：海外大客户销量增长，海外收入占比达50%，较2021年提升14个百分点。

盈利能力分析

• 毛利率：2022Q2毛利率为43.9%，同比下降14.64个百分点，主要受产品结构变化和原材料成本上升影响。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为6.2%、9.7%、8.9%，同比分别提升-0.3pct、3.9pct、2.0pct。管理费用率提升主要因股份支付，研发费用率提升因研发团队扩大和科研所合作加强。
• 净利润：净利润下降主要由于毛利率下滑、费用率上升及帝斯曼补偿款递延。

未来增长预期

• 国内市场：2023年2月新国标落地将带来ARA+藻油DHA的增量，目前已通过注册的配方超120款，注册进程加快。
• 国际市场：帝斯曼专利将在2023年到期，公司正与多家国际大客户进行商业谈判，并布局欧洲市场。
• 产品拓展：公司组建大健康团队，与Wonderlab等新锐品牌合作开发SA和藻油DHA产品，同时拓展动物营养、个人护理及化妆品业务。

合成生物平台进展

• 2'-FL：已完成中试，纯度达96%，进入法规许可申报阶段。
• 3'-SL：实验室工艺优化完成，进入中试前准备。
• 人工酵母合成虾青素：进入中试阶段，产出虾青素菌体，具备产业化基础。
• α-熊果苷合成：底物转化效率达行业领先水平，进入中试前准备。

关键信息

盈利预测

估值指标

风险提示

1. 疫情反复导致消费意愿恢复缓慢。
2. 新品牌上市进度不及预期。
3. 新品牌销售渠道拓展不及预期。
4. 海外大牌加速进入中国加剧竞争。
5. 新锐品牌快速崛起加剧竞争。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 日期：2022年8月17日

公司背景与分析师信息

商社小组

• 芦冠宇：商社首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等板块。
• 李宇宸：覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。

食品饮料小组

• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，拥有十年食品饮料行业研究经验，覆盖食品饮料板块。

免责声明与分析师承诺

• 本报告为R3风险等级，仅限符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容收取任何补偿。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%至10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

郑重声明

本报告版权归国海证券所有，未经授权不得非法使用。