半导体行业策略：云巅千帆竞渡，端侧万物生辉，自主驭潮生_35页_3mb

半导体行业策略总结：云巅千帆竞渡，端侧万物生辉，自主驭潮生辉

核心内容

2025年半导体行业在多重利好因素推动下，有望迎来进一步增长和复苏。主要增长驱动力包括AI算力需求的持续扩张、存储芯片价格反弹、国产替代加速以及政策支持。行业呈现“周期复苏+技术创新”的双轮驱动格局，结构性增长特征明显。建议重点关注云端AI、端侧AI、自主可控三大方向。

主要观点

1. 云端AI：算力需求持续增长，国产替代加速

• Scaling Law仍为AI模型训练的核心逻辑，模型参数量和训练算力持续增长，且未来有望在推理侧延续这一趋势。
• DeepSeek的出现标志着国产AI模型在性能和成本上实现突破，其推理能力接近甚至超越OpenAI的o1模型。
• 国产AI生态通过DeepSeek带动，有望实现闭环，增强国产算力产业链的竞争力。
• 推理芯片将成为未来算力需求的第二极，预计市场份额将逐步提升。

2. 端侧AI：应用场景加速落地，AI Agent开启人机协作新时代

• 端侧AI设备（如手机、PC、AI眼镜）的普及将推动端侧算力需求释放，成为新的增长点。
• AI Agent作为AI技术的新范式，具备自主执行任务、多轮交互、个性化响应等能力，成为AI应用落地的关键。
• AI Agent的发展将加速技术与市场的结合，推动AI服务从“辅助”向“主动”转变。

3. 自主可控：地缘政治与供应链重构背景下，国产替代进程加快

• 国产替代趋势未改，半导体设备、晶圆代工、先进封装等环节有望受益。
• 消电国补带动非AI领域逐步走出底部，**制造封测“Local for Local”**成为关键。
• 2025年全球半导体销售额预计突破7000亿美元，增长速度维持在11%-15%区间。

关键信息

1. 行情回顾（2024年1月-2025年3月）

• 申万半导体指数涨幅达40.21%，大幅跑赢沪深300。
• 行业经历“触底反弹-震荡修复-结构性分化-大幅上涨-高位震荡”五个阶段。
• 2025年开年，半导体行业呈现结构性分化与技术创新并行。

2. 云端AI算力需求

• 训练算力：模型参数量与训练算力呈线性正比关系，持续增长。
• 推理算力：成为新的增长极，预计到2025年推理芯片占比将达60.8%。
• DeepSeek的低成本、高性能、开源特性，为国产算力生态发展注入新动力。

3. 端侧AI应用场景

• AI手机&PC：Apple Intelligence的发布标志着端侧AI进入新阶段，AI功能逐渐成为手机的标配。
• AIoT设备：以AI眼镜为代表，市场关注度提升，产品创新加速。
• 智能驾驶：智驾技术逐渐普及，成为汽车智能化的重要方向。

4. 自主可控进展

• 国产替代加速，尤其在设备、材料、晶圆制造等环节。
• 非AI领域在政策推动下逐步复苏，带动产业链协同。
• 先进封装技术（如CoWoS）成为提升芯片性能的关键手段。

投资建议

• 云端AI：重点关注国产算力产业链，如芯片、服务器、数据中心等。
• 端侧AI：关注SoC、MCU、电源管理、智驾芯片、CIS等具备增长确定性的细分赛道。
• 自主可控：关注半导体设备、晶圆代工、先进封装等环节，特别是具备技术突破和产能布局潜力的子行业。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 国产AI发展速度不及预期
• 地缘政治风险加剧

投资评级

• 看好（维持）

图表摘要

• 图1：半导体销售额及同比变化
• 图2：近一年半导体行情复盘
• 图3：2025年半导体销售额增速预测
• 图4：大模型参数数量持续增长
• 图5：大模型算力投入持续增长
• 图6：Grok-3在基准测试中的表现
• 图7：Grok-3在xAI数据中心Colossus训练
• 图8：DeepSeek App DAU迅速增长
• 图9：1月份全球AI网站访问量排名
• 图10：DeepSeek-R1的基准表现
• 图11：DeepSeek-R1与其他代表模型的对比
• 图12：DeepSeek-R1的训练流程
• 图13：RL对模型推理能力的提升
• 图14：蒸馏对模型推理能力的提升
• 图15：加大推理算力可显著降低测试误差
• 图16：o1模型表现与训练/推理时间呈正比
• 图17：DeepSeek R1 Lite 表现出的推理Scaling Law
• 图18：Post-training与Inference接棒Scaling Law
• 图19：推理算力将走向新阶段
• 图20：推理芯片占比将提升
• 图21：四大CSP季度CapEx
• 图22：四大CSP年度CapEx
• 图23：DeepSeek-V3训练成本
• 图24：杰文斯悖论促使算力需求上升
• 图25：2025年服务器产值
• 图26：AI训练成本逐年增长
• 图27：AI训练成本构成
• 图28：国产AI产业链有望闭环
• 图29：国产芯片接入DeepSeek
• 图30：DeepSeek-V3架构
• 图31：AI Agent定义
• 图32：Apple Intelligence登录iPhone、iPad和Mac
• 图33：中国地区苹果与非苹果手机出货量变化
• 图34：联想推出端侧部署DeepSeek的AI PC
• 图35：AI手机渗透率情况
• 图36：AIPC渗透率情况
• 图37：Meta两代AI眼镜BOM成本对比
• 图38：2024年AI眼镜季度销量
• 图39：2024年AI眼镜年度销量及预测
• 图40：2024年国内外AI眼镜销量
• 图41：2024年国内外AI眼镜销量对比
• 图42：AI眼镜三种方案框架
• 图43：比亚迪天神之眼首批上市车型价格
• 图44：特斯拉为国内用户提供Autopilot
• 图45：智驾政策逐渐放开
• 图46：2024年新能源汽车价位段占比
• 图47：2024年20-25万元价格区间内的城市NOA汽车渗透率
• 图48：主要家电品类零售量及同比变化
• 图49：主要家电品类均价及同比变化
• 图50：中国智能手机出货情况
• 图51：中国智能手机价位段
• 图52：2025年1月国产手机市场排名
• 图53：台积电月度营收及同比变化
• 图54：联电月度营收及同比变化
• 图55：世界先进月度营收及同比变化
• 图56：力积电月度营收及同比变化
• 图57：主要晶圆厂产能利用率
• 图58：先进封装提升互联密度
• 图59：台积电CoWoS演进路径
• 图60：台积电CoWoS产能规划
• 图61：先进封装市场规模
• 图62：各地区半导体设备销售额
• 图63：各地区半导体设备销售额同比变化
• 图64：半导体材料销售额及同比变化

表格摘要

• 表1：AI Agent与其他AI的区别
• 表2：近期各大科技企业在AI Agent方面的动作
• 表3：近期各厂旗舰手机的AI功能
• 表4：2024年新发布的AI眼镜
• 表5：AI眼镜三种方案对比
• 表6：比亚迪三套天神之眼对比
• 表7：补贴前后家电零售量变化
• 表8：补贴前后家电均价变化
• 表9：主要半导体设备自给情况
• 表10：主要半导体材料自给情况

总结

2025年半导体行业将呈现结构性复苏，云端AI、端侧AI、自主可控三大方向将成为核心增长点。AI算力需求持续增长，尤其是推理侧的算力需求将逐步接棒训练侧，推动行业进入新阶段。DeepSeek的出现为国产算力产业链带来新的机遇，同时AI Agent作为新的技术范式，将推动人机协作迈入新阶段。在政策与市场双重驱动下，国产替代和技术突破将成为行业发展的主要引擎。