20180318-新时代证券-图片行业深度报告_一图品万物_潮来值千金_45页_2mb

中国图片产业深度报告总结

核心内容概览

• 行业增长迅速：中国图片产业近5年年均增幅达到30%，是全球增长最快的地区。
• 市场潜力巨大：中国图片市场仅占广告市场0.5%左右，若达到2%，市场规模可达130亿元，仍有接近10倍增长空间。
• 行业集中度提升：目前前5大公司占据70%市场份额，未来有望形成1-2家龙头企业，进入寡头垄断阶段。
• 版权付费红利显现：随着版权保护加强和用户付费意愿提升，大B端和小B端市场即将爆发，推动行业持续高成长。
• 主推标的：视觉中国：作为国内最大图片交易平台，视觉中国具备龙头地位，有望通过整合进一步巩固优势。

主要观点

• 全球图片产业：

  • 图片库作为中介，连接摄影师与客户，推动产业规模化。
  • 全球图片产业历经四个发展阶段：底片交易、光盘交易、互联网图片库、微利图片库。
  • 美国和欧洲在技术、内容方面领先，亚洲特别是中国增速迅猛。

• 中国图片产业：

  • 市场规模增长迅速，但正版化程度较低，盗版问题严重。
  • 中国图片行业正处于高速增长阶段，预计2018-2020年年均增速为30%，2020年市场规模有望达40亿元。
  • 行业集中度不断提升，视觉中国等龙头企业占据重要市场份额。

• 商业模式：

  • 主流图片库公司采用垄断性平台模式，毛利率达60%。
  • 微利图片库以RF授权形式为主，价格低廉，但毛利率同样可保持在60%以上。
  • 图片库公司通过内容、技术、资金构建行业壁垒，形成竞争优势。

• 行业竞争格局：

  • 目前国内前5大图片库公司占据70%市场份额，视觉中国占据40%综合市场份额。
  • 全景网络专注微利市场，价格仅为视觉中国的20%左右，形成差异化竞争。
  • 东方IC被今日头条收购，仍保持独立运营，具备官方新闻发布资质。

• 未来趋势：

  • 龙头企业将通过整合、全球化布局进一步提升市场地位。
  • BAT可能进入图片行业，但更可能通过合作而非竞争的方式参与，助力行业增长。
  • 行业将受益于版权付费红利和国家政策支持，持续高成长可期。

关键信息

• 行业增长数据：

  • 全球视觉创意行业2011年市场规模约110亿美元，2016年达135亿美元，年均增长22%。
  • 中国图片市场规模2016年约14亿元，若占广告市场2%，则可达130亿元。

• 视觉中国发展情况：

  • 成立于2000年，2014年上市，成为国内首家图片行业上市公司。
  • 2014-2017Q3，公司营收分别为3.91亿元、5.43亿元、7.35亿元、5.8亿元，复合增长率达37.1%。
  • 归母净利润复合增速为23%，2017Q3达32.12%。
  • 公司毛利率稳步提升，2014-2017H1综合毛利率达55.50%-60.82%。

• 行业壁垒：

  • 内容壁垒：图片库需积累大量优质内容，提升竞争力。
  • 技术壁垒：先进的搜索和管理系统是平台竞争优势的重要来源。
  • 资金壁垒：行业整合和内容积累需要大量资金支持。

• 政策支持：

  • 国家自2006年起出台多项政策支持互联网文化创意产业，推动版权保护和正版化。
  • 2017年《版权工作“十三五”规划》和《国家“十三五”时期文化改革发展规划纲要》强调版权强国建设，加强版权执法和保护。

风险提示

• 行业正版化进程不及预期。
• 版权付费率和付费客户数量增长不及预期。
• 市场系统性风险。

推荐逻辑

• 视觉中国作为行业龙头，具备强大的内容资源和平台优势。
• 公司毛利率高，盈利能力强，具备持续增长潜力。
• 公司通过并购和全球化布局，不断拓展市场空间。

联系信息

• 分析师：姚轩杰 (执业证书编号：S0280518010001)

  • 联系电话：010-69004656
  • 邮箱：yaoxuanjie@xsdzq.cn

• 联系人：马笑

  • 邮箱：maxiao@xsdzq.cn

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