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华泰 | 化工：H1中上游盈利韧性，精细品需求向好

核心内容概览

2026年上半年，化工行业整体呈现盈利改善趋势，受益于油价上涨、供给端优化及新兴需求的拉动。其中，石油石化、化肥农药、电子材料等板块表现突出，而部分传统行业如氯碱、建材上游则面临一定压力。行业整体盈利韧性增强，部分子行业进入盈利修复阶段。

主要观点

• 油价上涨：中东冲突推动国际油价上涨，26Q2油价维持在相对高位，带动油气产业链盈利改善。
• 供给端优化：行业资本开支增速放缓，供给端逐步出清，部分中游化工品进入盈利修复阶段。
• 需求端复苏：汽车、家电、电子、新能源等需求回升，带动下游制品和精细品盈利增长。
• 细分行业分化：
  • 石油石化：受益于油价上涨，盈利显著改善。
  • 化肥农药：春耕备肥及海外补库推动需求增长，磷肥、钾肥等盈利提升。
  • 电子材料：国产替代加速，电子化学品和膜材料盈利增长。
  • 塑料聚氨酯：反内卷政策引导及挺价意愿增强，部分产品盈利修复。
  • 消费上游：中美贸易风险缓和，出口需求改善，日用化学品盈利增长。
  • 新能源化学品：受益于国内外需求增长，盈利显著提升。

关键信息

2026H1整体表现

• 营收：507家上市企业实现营收52,791亿元，同比+6%。
• 净利润：归母净利润3,613亿元，同比+36%；扣非净利润3,522亿元，同比+36%。
• 净利率：6.84%，同比+1.49pct。
• 板块表现：19个子行业A股上涨，其中工业气体、电子化学品、助剂、膜材料、氟化工涨幅显著（最高达276%）；16个子行业股价下跌，如民爆、橡胶轮胎等。

2026Q2表现

• 营收：27,549亿元，同比+12.7%，环比+9.1%。
• 净利润：归母净利润1,950亿元，同比+59%，环比+17%。
• 净利率：7.08%，同比+2.07pct，环比+0.49pct。
• 板块表现：15个子行业A股上涨，工业气体、电子化学品、氟化工等涨幅居前；20个子行业股价下跌，如氮肥及煤化工、油气产销等。

主要化工品价格变化

• 原油：26Q2均价95.94美元/桶，同比+43%，环比+23%。
• 天然气：26Q2均价3.04美元/百万英热，同比-19%，环比-4%。
• 炼油产品：汽油、丙烷等价格同环比上涨。
• 化工原料：甲醇、醋酸、乙烯、MEG等价格同比上升。
• 化肥：磷酸二铵、氯化钾等价格上涨，而尿素价格小幅下降。
• 农药：草甘膦、草铵膦等价格上涨，但部分产品如农药价格略有下降。
• 化纤及染料：PX、PTA、涤纶等产品价格同环比上涨。
• 氯碱相关：氟化工维持高景气，硅化工盈利显著提升；氯碱、无机盐等盈利承压。
• 塑料聚氨酯：聚氨酯、胶粘剂等产品盈利改善。
• 电子材料：电子化学品和膜材料价格和盈利双升。
• 新能源化学品：价格大幅上涨，盈利扭亏为盈。

风险提示

• 原油价格大幅波动。
• 化工品需求不及预期。
• 新增产能释放造成行业竞争加剧。
• 新技术及新材料应用进展不及预期。

总结

2026年上半年，化工行业整体盈利有所改善，受益于油价上涨、供给优化及新兴需求增长。其中，石油石化、化肥农药、电子材料等板块表现亮眼，而氯碱、建材上游等则面临一定压力。26Q2油价维持高位，带动油气链盈利改善，同时部分中下游板块盈利修复。整体来看，行业盈利韧性增强，未来随着需求进一步复苏和供给优化，有望迎来更多增长机会。