20230117-浙商证券-半导体周期跟踪报告_如何判断本轮消费类芯片的库存周期拐点__7页_475kb

如何判断本轮消费类芯片的库存周期拐点？总结

核心观点

1. 半导体板块基本面最差的阶段已经过去；
2. 股价通常会提前半年反映库存周期和价格周期的拐点；
3. 当前消费芯片处于库存周期拐点，预计2023Q2~Q3将迎来价格周期拐点；
4. 看多消费芯片的库存拐点和国产半导体的国产化率拐点行情。

消费芯片库存周期阶段划分

典型的库存周期可分为四个阶段：

1. 主动去库存（量价齐跌）

   • 晶圆厂产能供过于求，全行业芯片库存达到高点；
   • 下游需求紧缩，降价以去库存；
   • 消费芯片呈现量价齐跌状态。

2. 被动去库存（量跌价平/升）

   • 随着需求复苏，库存减少，价格趋于平稳；
   • 供给逐步恢复，价格回升至正常利润线水平。

3. 主动补库存（量价齐升）

   • 需求增长速度高于供给增长，库存持续下行；
   • 供需平衡后，厂商扩大供给，进入补库存阶段；
   • 量价齐升，行业盈利最佳。

4. 被动补库存（量升价平/跌）

   • 需求相对平稳，而供给侧产能过剩；
   • 厂商继续增加产量，导致价格趋于平稳或下跌。

当前库存周期阶段分析

• 当前A股半导体板块处于主动去库存阶段（22Q4~23Q2）；
• 历史数据显示，2021Q4~2022Q3为被动去库存阶段，全球芯片需求疲软，库存积压；
• 随着全球经济回暖，手机、智能家电、智能汽车等下游消费电子市场需求复苏，预计2023Q3~Q4进入被动去库存阶段；
• 预计2024Q1起，消费半导体将步入主动补库存阶段，进入量价齐升的上行通道。

行业拐点展望

• 当前消费芯片处于第一个拐点即库存周期拐点；
• 预计2023Q2~Q3将迎来第二个拐点即价格周期拐点；
• 价格周期拐点的出现将推动行业盈利改善，为投资带来机会。

投资建议

• 推荐关注板块：面板、手机芯片、封测、家电芯片、存储芯片等；
• 投资逻辑：短期关注库存周期拐点，中期关注创新周期，长期关注国产替代；
• 行业评级：看好，预计行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。

风险提示

• 中美贸易冲突加剧；
• 终端需求疲软；
• 晶圆厂扩产不及预期。

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