20250703-国金证券-军贸专题_中国军贸体系化_高端化提速_突破军工市场天花板_39页_3mb

军贸体系化、高端化提速，突破军工市场天花板
投资逻辑

• 地缘冲突驱动军贸需求：全球军费开支及军贸规模因俄乌冲突、中东局势等显著增长，2022年全球军贸增速达25%。
• 中国军贸转型“卖体系”：从“逆差期”进口依赖到“顺差期”净出口，出口品类扩展至完整作战体系，客户结构从高度集中向多点分布转型。
• 高附加值产品崛起：军贸利润水平显著高于传统军品，主机厂毛利率提升潜力大。

板块细化分析

1. 飞机

   • 谱系化输出：歼-10CE、歼-35A成体系出口，推高附加值订单。
   • 相关标的：中航成飞、中航沈飞、洪都航空、中航西飞、中直股份。

2. 无人机

   • 性价比优势显著，翼龙、彩虹系列批量出口中东、非洲。
   • 相关标的：中无人机、航天彩虹、航天电子。

3. 弹药与装甲车

   • 导弹、坦克等产品出口规模扩大，VT-4等高价值装备成批量输出主力。
   • 相关标的：长城军工、国博电子、内蒙一机、广东宏大、中兵红箭、北方导航。

4. 雷达与电子战装备

   • 有源相控阵雷达、红外探测器等高端装备首次大规模军贸出口，实战能力验证。
   • 相关标的：国睿科技、航天南湖。

投资建议
受印巴冲突、伊以冲突催化，建议关注“飞机、无人机、弹药、装甲车、雷达”五大方向的军贸受益标的。风险提示：军贸订单进度及盈利能力超预期。