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医药行业2013年二季度投资策略总结

核心内容

2013年4月15日发布的医药行业投资策略指出，医药板块年初至今表现优异，涨幅达16.7%，在所有板块中位列第一。板块的上涨主要源于估值提升，而非盈利增长。当前预测PE为24倍，全年仍有上升空间，建议在震荡中收集龙头股和高成长股，同时关注基本药物制度的推进。

主要观点

• 估值提升主导板块表现：医药板块的上涨主要由估值提升引起，与行业盈利预期相关，但相对其他板块的配置优势是推动估值上涨的重要因素。
• 政策影响估值波动：4、5月份预计为政策真空期，板块将保持震荡；6月份后相关政策（如基本药物制度推进、医保及基本药物招标等）将陆续出台，可能扰动估值。
• 震荡中布局优质个股：建议在震荡行情中收集优秀龙头股及高成长个股，尤其是基本药物制度受益品种。
• 基本药物制度是重点投资主题：随着基本药物目录的扩大实施，特别是向二三级医疗卫生机构扩展，中药注射剂、独家品种及部分化学药具有较大受益空间。

关键信息

一、板块表现与估值

• 医药板块表现：年初至今上涨16.7%，在全部A股中表现最佳，跑赢大盘18.2个百分点。
• 子行业表现：生物制品上涨29%，中药上涨19.4%，化学原料药、医疗器械、化学制剂、医疗服务和医药商业分别上涨11.8%、11.1%、10.1%、9.9%和4.8%。
• 预测PE：2013年预测PE为24倍，一线股多在25~30倍之间，全年仍有上升空间。
• 相对估值：当前医药板块相对全部A股的估值溢价率为138%，远高于历史平均水平。

二、医药工业数据

• 1~2月份增长：医药工业收入和利润同比分别增长22.7%和24.3%，显著高于2012年同期。
• 毛利率提升：1~2月份毛利率为30.8%，高于2012年同期及全年水平。
• 3月份增速放缓：预计3月份增速会有所放缓，但全年增速预计在20%左右。
• 价格调整影响：由于部分药品价格调整，13年医药工业增速可能呈现“前低后高”趋势。

三、基本药物制度推进

• 新版目录实施：2013年5月1日起新版基本药物目录开始执行，预计对新增品种带来短期刺激。
• 政策影响：预计5、6月份将出台临床使用指南、管理办法及部分品种价格调整政策。
• 市场扩容：基本药物市场将向二三级医疗卫生机构扩展，预计市场规模将达3000亿元，占药品市场比重约30%。
• 受益品种：中药注射剂、独家品种及部分具有质量优势的化学药将受益。

四、重点推荐公司

龙头股推荐

• 东阿阿胶
• 天士力
• 云南白药
• 海正药业
• 信立泰
• 恒瑞医药
• 华东医药
• 鱼跃医疗

成长股推荐

• 誉衡药业
• 瑞康医药
• 智飞生物
• 独一味

基本药物制度受益品种

• 冻干血塞通生产企业
• 天士力
• 中新药业
• 华润三九
• 以岭药业
• 誉衡药业

五、政策与市场影响

• 政策真空期：4、5月份为政策相对真空期，6月份后政策将陆续出台，影响板块估值。
• 医保招标与基本药物招标：预计在下半年大规模启动，可能对板块造成扰动。
• 中成药降价：降价幅度可能不大，主要集中在下半年。
• 医疗机构二次议价：可能在部分省份推进，尚未有明确时间表。

公司业绩前瞻

• 预计净利润增长：大部分公司业绩符合预期，40家公司13年1季度净利润同比增长约18%。
• 高增长公司：独一味、康恩贝、信立泰等预计净利润增长超过40%。
• 平稳增长公司：包括华东医药、誉衡药业、片仔癀等，预计增长在20%~30%之间。
• 业绩下滑公司：如浙江医药、乐普医疗、华兰生物、海正药业等，部分因短期因素影响，但长期投资价值仍存。

图表与数据支持

• 图1 & 图2：展示年初至今板块及子行业涨跌幅。
• 图3：显示当前板块2013年预测PE为24倍，相对全部A股溢价率为138%。
• 图4 & 图5：展示医药工业收入、利润增长趋势及12年3月份基数较高。
• 图6 & 图7：显示期间费用率和毛利率的变化趋势。
• 图8 & 图9：比较09版与12版基本药物目录的品种数量、剂型及规格。
• 图10：展示2011年中国各药品终端市场结构。
• 表1~表6：分析药品价格调整对中标价格的影响、重点公司1季度业绩预测及新增进入基本药物目录的品种情况。

总结

医药行业在2013年一季度表现出色，主要受益于估值提升。二季度预计震荡，是收集优质个股的好时机。基本药物制度的推进将带来结构性机会，特别是中药注射剂和独家品种。政策真空期可能为板块带来配置需求，而政策出台后可能对估值产生扰动。建议投资者关注龙头股和高成长股，同时留意基本药物受益品种的潜在机会。