20260901-华源证券-新凤鸣-603225.SH-26Q2净利润大幅提升_聚酯产业链景气度显著修复_3页_311kb

新凤鸣(603225.SH) 投资报告总结

核心内容

本报告为华源证券研究所发布的非金融公司点评报告，发布日期为2026年09月01日，投资评级为买入（维持）。报告由分析师刘子栋撰写，联系方式为liuzidong@huayuanstock.com，SAC编号为S1350526070005。

公司业绩表现

• 2026年半年报数据：
  • 营业收入：406.91亿元，同比+21.5%
  • 归母净利润：14.39亿元，同比+103.16%
  • 扣非归母净利润：15.22亿元，同比+130.51%
  • 第二季度：
    • 营业收入：231.61亿元，环比+32.12%
    • 归母净利润：10.71亿元，环比+191.46%
    • 扣非归母净利润：10.17亿元，环比+101.53%
    • 毛利率：9.22%，环比+1.92pct

行业表现与盈利分析

• 涤纶长丝行业：

  • 减产挺价效果显著，Q2盈利修复明显。
  • 涤纶长丝毛利达到367.85元/吨，同比+304.03元/吨，环比+141.21元/吨。
  • 公司涤纶长丝有效产能为885万吨，Q2产量为181.66万吨，环比-6.98%。
  • 开工率：82.11%，环比-6.16pct。

• PTA行业：

  • Q2平均开工率：66.63%，环比-9.6pct。
  • 加工费平均：450.21元/吨，环比+130.3元/吨。
  • 公司PTA产能突破1100万吨，具备领先工艺优势，预计未来盈利将维持合理水平。

公司战略与业务拓展

• 全球化发展：

  • 推进埃及项目ODI审批，强化全球化协同优势。
  • 依托全产业链规模，巩固行业成本领先地位。

• 生物基新材料：

  • 与利夫生物战略合作PEF生物基聚酯，持续进行中试验证。
  • 打造第二增长曲线，拓展新材料业务领域。

盈利预测与估值

• 当前股价对应的PE分别为12/9/8倍，估值逐步下降，显示公司盈利预期持续改善。
• 预计未来三年归母净利润将显著增长，其中2026年为30亿元，2027年为40亿元，2028年为46亿元。

财务指标摘要

风险提示

• 油价大幅波动可能影响成本结构。
• 新项目投放不及预期可能影响产能扩张进度。
• 行业减产力度不及预期可能影响盈利水平。

投资评级说明

• 投资评级标准基于报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅：

  • 买入：相对涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对涨跌幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对涨跌幅低于-5%；
  • 无：因信息不足或重大不确定性无法给出评级。

• 本报告采用的基准指数包括：

  • A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
  • 北交所市场：北证50指数；
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
  • 新三板市场：三板成指或三板做市指数。

重要声明

• 本报告为华源证券研究所独立研究成果，所有观点基于合法合规信息，不构成投资建议。
• 报告内容仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请。
• 报告可能因市场变化而更新，投资者应自行关注最新信息。
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或修改。

总结

新凤鸣在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于行业景气度回升和减产挺价策略，盈利显著修复。公司在涤纶长丝和PTA行业均表现突出，且正在推进全球化布局和生物基新材料产业化，为未来发展奠定基础。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。当前维持“买入”评级，但需关注油价波动、新项目进展及行业减产力度等潜在风险。