20260901-国元证券-绿的谐波-688017.SH-2026年半年报点评_深耕具身智能_营收净利双增_3页_629kb

报告摘要

绿的谐波（688017）2026年半年报总结

核心内容

绿的谐波（688017）在2026年上半年实现了营收与净利润的双增长，营收达3.49亿元，同比增长38.64%；归母净利润达0.70亿元，同比增长31.25%；扣非归母净利润达0.58亿元，同比增长36.92%。主要得益于具身智能与工业机器人行业的快速发展，公司相关产品出货量显著提升，带动了整体业绩增长。

主要观点

营收与利润增长
公司在2026年上半年表现出强劲的增长势头，营收与净利润均实现显著提升，反映出公司在具身智能和工业机器人领域的竞争力增强。
毛利率略有下降
报告期内，公司整体毛利率为32.26%，同比下降2.51个百分点。分产品来看，谐波减速器毛利率为32.79%，同比下降1.54个百分点；机电一体化产品毛利率为29.75%，同比下降9.83个百分点。毛利率下降可能与原材料成本上升或市场竞争加剧有关。
费用控制良好
期间费用率下降至15.96%，同比下降0.69个百分点。其中，销售费用率上升0.19个百分点，管理费用率下降1.79个百分点，财务费用率上升0.14个百分点，研发费用率上升0.77个百分点，显示出公司在研发方面的持续投入。
业务发展稳健
谐波减速器业务仍然是公司主要收入来源，占营收的82.67%，同比增长46.32%。公司不断优化产品精度、寿命与可靠性，巩固在轻量化、微型化减速器方向的技术优势。
拓展市场与布局产业链
公司持续深耕具身智能及工业机器人产业链，产能利用率提升，规模效应逐步释放。同时，与斯凯孚设立的合资轴承公司，将进一步完善核心零部件产业布局，聚焦机器人关节高精密轴承的研发与产业化。
未来可期
投资建议显示，公司未来三年（2026-2028）营收预计分别为8.34亿元、11.74亿元、16.43亿元，归母净利润分别为1.96亿元、2.57亿元、3.35亿元，EPS分别为1.07元、1.40元、1.83元，对应PE估值分别为273倍、208倍、160倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务预测
- 2026年：营收8.34亿元，归母净利润1.96亿元
- 2027年：营收11.74亿元，归母净利润2.57亿元
- 2028年：营收16.43亿元，归母净利润3.35亿元
盈利能力
- 毛利率：从37.54%下降至36.82%
- 净利率：从14.50%提升至20.40%
- ROE：从1.64%提升至8.11%
- ROIC：从6.09%提升至19.84%
现金流
- 经营活动现金流：2026年为5.74亿元，较2025年有所下降
- 投资活动现金流：2026年为400.14亿元，显示公司加大了投资力度
- 筹资活动现金流：2026年为0.47亿元，表明公司融资活动趋于平稳
资产负债状况
- 资产负债率：从8.66%上升至13.00%
- 流动比率：从9.68下降至6.35
- 速动比率：从8.60下降至5.03
风险提示
- 市场竞争加剧
- 研发产品不及预期
- 谐波减速器需求不及预期
- 汇率波动风险
- 税收优惠政策变动风险
- 海外业务拓展不及预期

投资建议

评级：增持
当前股价：292.00元
未来EPS预测：2026年1.07元，2027年1.40元，2028年1.83元
估值：2026年PE为272.82倍，2027年为208.33倍，2028年为159.73倍

附表：盈利预测（单位：百万元）

财务数据和估值	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	387.41	570.71	833.86	1173.65	1643.14
收入同比(%)	8.77	47.31	46.11	40.75	40.00
归母净利润	56.17	124.37	196.22	256.96	335.14
归母净利润同比(%)	-33.26	121.42	57.78	30.96	30.42
EPS(元)	0.31	0.68	1.07	1.40	1.83
P/E	953.07	430.44	272.82	208.33	159.73

报告作者

龚斯闻
执业证书编号：S0020522110002
电话：021-51097188
邮箱：gongsiwen@gyzq.com.cn
楼珈利
执业证书编号：S0020524040002
电话：021-51097188
邮箱：loujiali@gyzq.com.cn

投资评级说明

投资评级	定义
增持	股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间
持有	股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间
卖出	股价涨幅劣于基准指数5%以上