医药行业4月策略报告：CXO板块或将是Q1季报最靓丽子领域-20220406-东吴证券-50页_2mb

医药行业4月策略报告总结

核心内容概览

• CXO板块表现：CXO板块或将成为2022年第一季度季报中最亮眼的子领域，尤其是辉瑞口服新冠小分子产业链受益的个股，如凯莱英、药明康德等，值得关注。对于2023年增长更确定的个股，如百诚医药、九洲药业等，建议关注其下半年表现。长期来看，药明康德、凯莱英等第一梯队公司仍具备全球竞争力。
• 新冠疫苗续贯：新冠疫苗续贯是大概率事件，且可能持续多年，智飞生物、康希诺等疫苗相关公司有望享受一定估值提升。
• 医药板块估值：医药板块估值已探底回升，截至2022年3月31日，其PE（TTM）为29倍，接近2018年底部水平，吸引力明显。医疗服务、CXO板块估值较高，分别达40余倍。
• 医药行业地位提升：医药产业在“十四五”规划中被提升至国家战略性产业，行业增长有保障。2021年医保基金支出增长超过14%，为行业提供支撑。
• 医药板块调整：医药板块经历了近三个季度的快速下跌后企稳，且2022年2月和3月医药指数小幅回升，表现已企稳。

主要观点

• 医药板块估值见底：医药板块PE（TTM）为29倍，处于历史低位，具备投资价值。
• CXO板块表现亮眼：CXO板块在Q1季报窗口期表现较好，尤其是与新冠产业链相关的个股。
• 公募基金持仓回落：公募基金对医药行业的持仓比例处于近十年低点，为板块带来配置机会。
• 医药行业景气度提升：生命科学服务产业链处于景气上行阶段，国产替代正当时。
• 医药制造业增速放缓：2022年2月医药制造业收入和利润总额增速有所放缓，但2021年已基本恢复至疫情前水平。

关键信息

• 医药板块表现：
  • 2022年3月申万医药生物指数上涨0.87%，跑赢沪深300指数8.71个百分点。
  • 医药商业和原料药板块涨幅最大，分别上涨11.3%和7.6%。
  • 中国医药、美诺华、盘龙药业涨幅显著，分别为+230%、+141%、+130%。
  • 赛伦生物、西点药业、伟思医疗跌幅较大，分别为-37%、-35%、-27%。
• 医药行业市盈率：
  • 截至2022年3月31日，医药行业PE（TTM）为29倍，排名第8。
  • 医疗服务（53倍）、化学原料药（43倍）、中药（31倍）市盈率较高，生物制品（30倍）、化学制剂（28倍）、医疗器械（23倍）市盈率较低。
• 医药行业市值占比：
  • 医药行业总市值约7.5万亿元，占全部A股市值比重从2011年的4.1%提升至8.70%。
• 医药制造业数据：
  • 2022年2月医药制造业收入增长2.3%，利润总额下降17.6%。
  • 2021年样本医院用药金额达2617.2亿元，同比增长8.0%，基本恢复疫情前水平。
  • 2021年第四季度样本医院用药金额下降11.3%，受国内疫情多点爆发影响。
• 药物审评情况（CDE）：
  • 2021年全年CDE审评中心受理11569个受理号，其中化药8174个，中药1371个，生物制品2022个。
  • 2022年1-3月CDE承办3043个受理号，其中化药2150个，中药383个，生物制品486个。
  • 2022年1-3月药物审评以补充申请为主，占比54.26%，其次为生产申请（21.36%）和临床申请（17.88%）。
• 药物审评情况（FDA）：
  • 2021年前三季度FDA共受理569项IND申请，低于2020年同期水平。
  • 2021年全年FDA共批准50款新药，其中包括36款化药和14款生物制品。
  • 2022年1-3月FDA共批准10款新药，其中包括7款化药和3款生物制品。
• 新药获批情况：
  • 2021年至2022年3月NMPA批准国产新药，包括伏美替尼、泰它西普、优替德隆、帕米帕利等。
  • 2021年至2022年3月FDA批准新药，包括维利西呱、卡博特韦+利匹韦林、伏环孢素等。
• 重点推荐个股：
  • 4月重点推荐组合：凯莱英、药明康德、百诚医药、九洲药业、智飞生物、康泰生物、司太立、海尔生物。
  • 具体配置思路：
    • 仿制药CXO领域：百诚医药、阳光诺和；
    • 创新药及产业链领域：博腾股份、药明康德、九洲药业、凯莱英；
    • BIOTECH类创新药：诺诚健华、科济药业、荣昌生物、康诺亚、先声药业；
    • 原料药领域：同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份；
    • 疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物；
    • 生长激素领域：长春高新、安科生物；
    • 医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗；
    • 血制品领域：博雅生物、天坛生物；
    • 医美领域：爱美客、华东医药、昊海生科；
    • 医疗器械领域：鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗；
    • 中药领域：佐力药业、济川药业、片仔癀。

风险提示

• 研发进展或不及预期；
• 集采降价幅度超预期；
• 医保政策进一步严厉；
• 行业竞争加剧风险；
• 境内外疫情反复风险；
• 医疗事故风险等。

业绩预测

• 2021-2023年重点公司业绩预测（截至2022.4.1）：
  • 迈瑞医疗：营业收入预计增长22.08%至56.71%；归母净利润预计增长22.38%至59.75%。
  • 药明康德：营业收入预计增长42.40%至52.05%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 恒瑞医药：营业收入预计增长16.64%至14.65%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 智飞生物：营业收入预计增长41.68%至43.46%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 片仔癀：营业收入预计增长20.57%至29.45%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 爱尔眼科：营业收入预计增长26.94%至31.94%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 万泰生物：营业收入预计增长55.20%至69.64%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 凯莱英：营业收入预计增长56.71%至59.75%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 九洲药业：营业收入预计增长30.70%至41.58%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 康泰生物：营业收入预计增长55.78%至62.81%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 华东医药：营业收入预计增长9.54%至13.63%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 通策医疗：营业收入预计增长32.78%至38.01%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 金斯瑞生物科技：营业收入预计增长36.97%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 昭衍新药：营业收入预计增长37.75%至42.37%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 大参林：营业收入预计增长22.95%至26.79%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 贝达药业：营业收入预计增长40.68%至24.92%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 海尔生物：营业收入预计增长38.20%至27.58%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 荣昌生物-B：营业收入预计增长46.66%至47.52%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 微创机器人-B：营业收入预计增长47.90%至58.13%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 药石科技：营业收入预计增长41.50%至50.50%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 爱博医疗：营业收入预计增长41.10%至43.44%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 时代天使：营业收入预计增长34.73%至50.24%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 南微医学：营业收入预计增长36.59%至42.91%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 惠泰医疗：营业收入预计增长47.90%至58.13%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 昊海生科：营业收入预计增长30.79%至39.01%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 司太立：营业收入预计增长33.98%至44.75%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。
  • 百普赛斯：营业收入预计增长46.66%至47.52%；归母净利润预计增长22.08%至52.05%。