深度报告-20210713-安信证券-景津环保-603279.SH-压滤机龙头_应用领域+产品线拓展加速成长_21页_2mb

景津环保（603279.SH）深度分析总结

核心内容

景津环保是国内压滤机行业的领先企业，自1988年成立以来深耕行业30多年，凭借其在压滤机及配套设备领域的核心技术优势，逐步成长为行业龙头。公司产品线涵盖压滤机整机、滤板、滤布、配套设备等，广泛应用于环保、化工、矿物加工、食品、医药等多个领域。公司2015~2017年压滤机市占率稳定在40%左右，2020年已实现营业收入33.29亿元，归母净利润5.15亿元，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是国内压滤机市场的龙头企业，2015~2017年市占率保持在40%以上，2019年压滤机销售收入达33.04亿元，市场份额达45.54%。
• 产品线持续拓展：公司不仅专注于压滤机整机，还积极拓展配套设备及耗材市场，如低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机等，形成完整的成套解决方案。
• 技术创新与市场拓展：公司通过自主研发，推出智能砂石废水零排放处理系统，有效提升砂石处理效率并减少污染。同时，公司还承担国家科研项目，专利数量显著增长，技术优势显著。
• 盈利预测积极：预计2021~2023年公司收入分别为39.89亿元、47.62亿元、54.88亿元，归母净利润分别为6.22亿元、8.36亿元、9.56亿元，展现出良好的成长性。
• 股权激励与市场信心：公司通过股份回购和股权激励计划增强团队凝聚力，提升市场信心，推动业绩增长。

关键信息

压滤机市场空间与增长动力

• 压滤机市场空间预计至2023年将超100亿元，机制砂处理设备需求释放带来新增超150亿元市场空间。
• 机制砂已占建筑用砂的80%，随着环保政策趋严，压滤机在机制砂处理中的应用将逐步替代传统设备，预计至2025年压滤机渗透率可达100%。
• 压滤机的下游应用包括环保、化工、矿物加工、食品、医药等领域，其中环保应用占比最大。

配套设备与耗材市场

• 公司配套设备市场空间略大于压滤机整机，预计2021~2023年配套设备业务增速分别为20%、30%、30%。
• 滤板与滤布作为耗材，市场空间约占压滤机市场的15%~20%，公司具备较强的市场份额和生产优势。
• 滤布平均2~3个月更换一次，滤板平均3年更换一次，市场需求稳定，公司通过自主生产耗材进一步提升盈利。

财务表现

• 2019~2020年，公司营业收入增长约0.6%，归母净利润增长24.6%。
• 2021~2023年，公司预计实现收入增长19.8%、19.4%、15.3%，归母净利润增长20.8%、34.4%、14.3%。
• 公司净利润率从2019年的12.5%提升至2021年的15.6%，ROE从15.5%增长至19.4%。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致公司市场份额波动。
• 污泥处理需求不及预期可能影响压滤机市场空间。
• 机制砂需求增长不及预期可能影响压滤机渗透率。
• 配套设备市场发展不及预期可能影响公司收入增长。

投资建议

• 维持买入-A评级，6个月目标价为30.2元，对应2021年20倍市盈率。

市场前景

• 机制砂的普及将带动压滤机市场显著增长，预计至2023年压滤机市场空间将超150亿元。
• 公司通过成套化战略和耗材自产，进一步拓展市场空间，增强盈利能力。

总结

景津环保凭借在压滤机领域的核心技术优势和广泛的应用场景，持续拓展产品线和市场空间。公司注重费用及回款控制，经营质量优异，且通过股权激励增强团队凝聚力，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。随着环保政策的推进和机制砂需求的释放，公司有望在未来几年内实现收入和利润的稳步增长，成为压滤机行业的领先企业。