2018_2019Q1啤酒行业财报总结_9页_1mb

业绩如期释放，后期仍有看点

核心内容概述

本报告分析了2018年及2019Q1啤酒行业的业绩表现、市场走势、成本压力及盈利能力变化，指出啤酒板块已进入业绩快速释放期，并对未来趋势持积极态度，给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩释放提速：2018年及2019Q1啤酒行业整体收入和利润均实现增长，部分企业如青啤、重啤、珠啤扣非后归母净利润增速均超过20%。
• 销量企稳回升：2018年啤酒行业销量企稳，2019Q1因餐饮行业复苏和春节气温偏暖，行业产量增长3%，其中1-2月春节旺季增速达4.2%。
• 吨酒收入提升：2018年行业吨酒收入增长约7%，主要得益于提价和结构升级。2019Q1青啤和重啤吨酒收入加速增长，验证了结构升级拐点。
• 成本压力缓解：2019年包材成本（如瓦楞纸、玻璃）压力趋缓，同时企业通过关厂提升产能利用率，降本增效效果显著。
• 毛利率提升：2019Q1青啤、重啤、珠啤销售毛利率提升幅度高于2018年，显示盈利能力增强。
• 增值税下调利好：自2019Q2起，增值税税率由16%降至13%，预计将显著增厚啤酒企业利润，尤其是盈利能力较弱的企业。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：7家
• 行业总市值：129,044百万元
• 行业流通市值：87,117百万元

公司表现（2018 & 2019Q1）

行业趋势

• 销量变化：2018年销量企稳，2019Q1销量超预期增长3%。
• 提价与结构升级：2018年行业集体提价，结构升级拐点显现，中高档产品销量增速高于整体销量。
• 成本压力缓解：2019年包材成本（瓦楞纸、玻璃）下降，进口大麦价格上涨影响较小。
• 盈利能力增强：2019Q1毛利率提升显著，尤其是青啤、重啤、珠啤。
• 增值税下调影响：预计2019Q2起增值税下调将显著增厚利润，尤其是对中小啤酒企业。

投资建议

• 行业前景：啤酒行业将受益于消费升级和吨价提升，未来需求端增长核心驱动力来自吨价提升。
• 格局优化：行业集中度有望进一步提升，CR5向CR4甚至CR3演变，格局优化将带来盈利能力提升。
• 受益顺序：预计华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）等公司将率先受益于行业改善。

风险提示

• 销量下滑风险：人口老龄化、餐饮行业增速放缓可能对啤酒销量造成负面影响。
• 市场竞争风险：外资啤酒和进口啤酒加大促销力度，可能加剧市场竞争，导致市场费用增长。