20240127-国金证券-百润股份-002568.SZ-Q4短期承压_期待韧性增长_4页_1000kb

公司点评：百润股份

公司业绩亮点

• 2023年业绩预告：归母净利润预计756-860亿元，同比增长45%~65%；扣非净利润730-827亿元，同比增长50%~70%。
• 年度净利率提升至25%，同比+5pct，受益于收入增长与成本下行。

单季表现

• 单Q4预计归母净利润91-195亿元，同比下降58%~-10%；扣非净利润同比下降61%~-13%。
• Q4净利率下滑至约16.7%，同比降6pct，主要因收入下滑、促销费用增加及产品结构变化。

经营分析

• 产品结构：3-5-8度矩阵持续优化，零糖产品推出；微醺、清爽品类恢复增长；第一批威士忌计划Q4投放。
• 渠道：线上价盘控制稳妥，线下渠道扩张，餐饮渠道试点稳步推进。
• 驱动因素：Q4收入环比改善但同比承压，高基数与强爽产品关联。

投资建议调整

• 下调23年净利润预测12%，23-25年利润增速分别为61%/30%/22%。
• 估值调整至PE分别为28x/22x/18x，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧风险

核心资源配置

• 财务指标(2023E)：营业收入331.5亿元，同比增长27.8%；净利率25.3%，每股收益0.8元。

### 补充
- 公司基本面分析中主要包括收入增长端与盈利能力提升的驱动因素；2025年PE为18倍，具有投资价值。