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沥青市场周报总结 2021.7.9

核心内容概述

本周沥青市场整体表现偏弱，开工率下降、库存未见明显去化，反映出需求疲软。然而，预期层面存在利好因素，尤其是进口消费税政策对原料供应的影响，可能在未来引发沥青供应短缺。同时，原油价格回调对市场情绪产生压制，导致盘面裂解价差收窄。策略上建议多BU2109空Brent2110，基于长期逻辑与当前价格结构。

主要观点

1. 现实面：需求偏弱，库存未去化

• 沥青开工率整体下降4.2%至48.2%，其中华东地区下降13%至45%，山东保持稳定在53%。
• 炼厂库存整体维持在49%，华东库存上升1%至33%，山东库存上升1%至61%，显示库存仍处于高位，尚未出现明显拐点。
• 原油回调导致沥青现货价格跟随下跌，华北、山东地区跌幅达80-100元/吨。

2. 预期面：进口消费税政策影响原料供应

• 进口消费税政策将影响沥青原料的可获得性，特别是没有原油进口配额的炼厂，其产量占比约为8%。
• 当前尚未出现稳定且足量的替代原料渠道，未来原料供应可能面临缺口，对沥青盘面形成支撑。
• 原油进口配额缺失的炼厂在政策执行后将面临更大压力，驱动沥青价格走强。

3. 油品现货裂解价差走强

• 沥青现货裂解价差对Brent原油走强，沥青现货综合利润修复至113元/吨（70%税）。
• 其他油品如汽油、柴油的现货裂解价差同样走强，表明整体油品市场对原油价格的敏感度较高。

4. 市场策略建议

• 策略类型：套利
• 盈亏比：2:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：5个月
• 核心逻辑：长期逻辑未变，进口消费税政策将导致原料供应受限，推动沥青价格上涨。
• 推荐等级：3持有
• 最早提出日：2021年6月11日

关键信息

1. 船期动态

• 委内瑞拉原油到岸记录增加，部分船只曾出现轨迹中断，可能因关闭AIS而引起关注。
• 需关注这些船只的清关情况，是否能提供无需原油进口配额的原料替代途径。

2. 供需平衡表

• 总产量：2021年6月产量为276万吨，7月预计为285万吨。
• 进口：2021年6月进口量为25万吨。
• 出口：2021年6月出口量为7万吨。
• 总消费：2021年6月消费量为293万吨。
• 过剩量：2021年6月过剩量为1万吨，显示市场仍处于供应略大于需求的状态。
• 库存消费比：2021年6月库存消费比为46.62%，处于较高水平。

3. 区域市场表现

• 华东地区：开工率下降，库存上升，市场情绪偏弱。
• 山东地区：开工率保持稳定，库存上升，需关注炼厂出货情况。
• 华北地区：库存上升，但开工率相对稳定。

4. 天气影响

• 江苏、山东、江西等地降水明显增加，可能影响沥青需求和运输，需关注后续天气变化对市场的影响。

总结

沥青市场当前面临现实需求疲软与预期供应受限的双重影响。开工率持续下降，库存未能有效去化，表明短期内需求依然偏弱。然而，进口消费税政策的实施可能在未来造成原料供应短缺，特别是对没有原油进口配额的炼厂，这为沥青价格提供了支撑。原油价格回调压制了多头情绪，导致裂解价差收窄，但油品现货裂解价差走强，表明市场对原油价格变动仍较为敏感。整体来看，市场逻辑在现实和预期之间摇摆，策略上建议多BU2109空Brent2110，关注未来原料供应变化及天气对需求的影响。