20260831-浙商证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份26中报点评_收入稳健向好_经营利润率同比提升_4页_430kb

伊利股份26中报总结

核心内容概述

伊利股份在2026年上半年（26H1）实现了收入稳健增长，尽管净利润有所下滑，但核心经营利润率同比提升，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。同时，公司通过新品开发和市场拓展，进一步巩固了行业领先地位，并计划通过回购和分红强化股东回报。整体来看，公司基本面持续向好，具备长期投资价值。

主要观点

• 收入增长：26H1营业收入达644.9亿元，同比增长4.1%；26Q2营业收入同比增长2.6%。
• 净利润波动：26H1归母净利润57.6亿元，同比下降20.0%；26Q2归母净利润3.6亿元，同比下降84.4%。净利润下滑主要由大额减值和所得税增加所致。
• 经营利润率提升：尽管净利润下滑，公司核心经营利润率提升至13%，同比增加0.66个百分点，表明盈利能力增强。
• 产品结构优化：液体乳、冷饮、其他产品等板块收入均实现增长，其中“秒鲜鲜牛奶”、“鲜活”系列等新品表现突出。
• 市场拓展成效显著：婴幼儿奶粉市占率持续提升，冷饮业务连续31年保持行业第一；印尼、菲律宾等海外市场表现亮眼，北美市场拓展取得进展。
• 股东回报计划：公司宣布启动10~20亿元的股份回购计划，并承诺25-27年股东回报不低于2024年水平。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营业收入分别为1216.7/1278.2/1342.6亿元，净利润分别为100.3/129.2/138.3亿元，未来三年净利润增速由负转正，成长性有望回升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司基本面趋势向好，且具备高股息和价值重估潜力。

关键信息

收入与利润

• 26H1：营业收入644.9亿元（+4.1%），归母净利润57.6亿元（-20.0%），扣非归母净利润56.0亿元（-20.3%）。
• 26Q2：营业收入296.6亿元（+2.6%），归母净利润3.6亿元（-84.4%），扣非归母净利润2.7亿元（-88.8%）。
• 毛利率：26H1毛利率36.4%（+0.4pct），净利率8.6%（-3.1pct）。
• 费用率变化：销售费用率下降0.6pct，管理费用率上升0.1pct，研发费用率持平，财务费用率下降0.1pct。

产品与市场表现

• 液体乳：高端白奶、常温酸奶、常温乳饮料全面增长，金典等品牌持续引领行业。
• 奶粉及奶制品：婴幼儿奶粉市占率稳居第一，“金领冠”有机系列增长超50%，成人奶粉业务持续领先。
• 冷饮：连续31年行业第一，甄稀、巧乐兹、冰工厂等品牌实现双位数增长，乌漆麻嘿冰淇淋成为爆品；印尼、菲律宾市场增长显著，中东、东欧市场加速布局。
• 新品贡献：26H1新品收入占比达15.8%，红心苹果与血橙口味“嚼柠檬”、“秒鲜鲜牛奶”等产品推动业绩增长。

财务预测

股票走势

• 股票走势图显示公司股价波动，但整体趋势向好，体现了市场对公司未来发展的信心。

股东回报

• 公司启动10~20亿元的股份回购计划，进一步提升股东价值。
• 持续执行25-27年股东回报计划，每股派发现金红利不低于2024年水平。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是长期发展的关键。
• 行业竞争加剧：乳制品行业竞争激烈，需持续创新和市场拓展以保持领先地位。

总结

伊利股份在26H1实现收入稳健增长，尽管净利润下滑，但核心经营利润率提升，反映出公司盈利能力增强。通过产品创新和市场拓展，公司进一步巩固行业地位，并通过回购和分红计划强化股东回报。未来三年，公司预计持续增长，净利润有望由负转正，盈利弹性逐步释放。尽管面临行业竞争和食品安全等风险，但公司基本面趋势向好，投资评级为“买入”，具备长期投资价值。