20260901-国元证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份2026年中报点评_基本盘稳健_短期减值扰动利润率_3页_667kb

伊利股份 2026 年中报点评总结

核心内容概述

伊利股份在2026年上半年实现总营收644.90亿元，同比增长4.13%；但归母净利润仅为57.59亿元，同比下降20.02%。其中，2026年第二季度营收296.65亿元，同比增长2.59%，但归母净利仅3.64亿元，同比大幅下降84.35%。尽管二季度净利率受到资产减值影响显著下滑，但公司整体经营表现出较强的韧性。

主要观点与关键信息

各主要品类表现稳健

1. 液体乳：上半年收入365.90亿元，同比增长1.29%；二季度收入164.94亿元，同比增长0.05%。
2. 奶粉及奶制品：上半年收入168.45亿元，同比增长1.61%；二季度收入74.93亿元，同比下降3.51%。
3. 冷饮：上半年收入90.73亿元，同比增长10.25%；二季度收入46.76亿元，同比增长13.39%。
4. 其他产品：上半年收入12.66亿元，同比增长228.18%；二季度收入6.39亿元，同比增长216.47%。

剔除澳优影响后，伊利内生奶粉及奶制品业务实现约8%的同比增长。

渠道表现

• 经销商渠道：上半年收入607.83亿元，同比增长2.40%；二季度收入277.24亿元，同比增长0.57%。
• 直营渠道：上半年收入29.92亿元，同比增长52.54%；二季度收入15.78亿元，同比增长56.45%。
• 经销商数量：截至2026年第二季度末，公司共有18038家经销商，较上季度净增长6家。

区域表现

• 华北区域：上半年收入183.47亿元，同比增长7.04%；二季度收入增长5.94%，为各区域中增长最快的。
• 华南区域：上半年收入155.39亿元，同比增长3.04%；二季度收入增长3.48%。
• 华中区域：上半年收入116.95亿元，同比增长2.93%；二季度收入下降2.30%。
• 华东区域：上半年收入92.85亿元，同比增长2.46%；二季度收入增长0.43%。
• 其他区域：上半年收入89.10亿元，同比增长2.70%；二季度收入增长2.46%。

资产减值对利润的影响

• 二季度净利率：受资产减值影响，净利率从1.23%下降至-6.82pct，资产减值损失达24.05亿元，占收入比重8.11%。
• 上半年毛利率：稳定在36.59%，净利率为8.93%，同比小幅下降2.70pct。
• 期间费用率：销售费用率同比-0.95pct，管理费用率同比+0.25pct，研发费用率同比+0.11pct，财务费用率同比-0.09pct。
• 资产减值损失：上半年澳优商誉减值15.47亿元，存货减值9.08亿元，同比增加5.92亿元。

投资建议

根据盈利预测，公司预计2026/2027/2028年归母净利润分别为101.69亿元、130.06亿元、140.18亿元，增速分别为-12.07%、27.90%、7.78%。对应8月31日PE分别为16、13、12倍（市值1676亿元），维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 食品安全风险

财务数据与估值

每股指标

估值比率

投资评级说明

基本数据

• 52周最高/最低价（元）：29.58 / 23.96
• 流通股（百万股）：6293.93
• 总股本（百万股）：6325.36
• 流通市值（百万元）：166789.14
• 总市值（百万元）：167622.06

股价走势

分析师信息

• 单蕾：执业证书编号 S0020524100001，电话 021-51097188，邮箱 shanlei@gyzq.com.cn
• 朱宇昊：执业证书编号 S0020522090001，电话 021-51097188

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