20260801-国联期货-橡胶周报_厄尔尼诺显著强化_但结构机会优先于单边机会_22页_2mb

橡胶周报总结

核心内容概览

本周橡胶市场在厄尔尼诺现象显著强化的背景下，呈现结构性机会优于单边机会的特点。市场同时面临新割季产量压力与气候减产预期的双重影响，投资者需在短期与中长期策略之间进行权衡。

主要观点

1. 市场策略

• 短期策略：建议采取“买RU卖BR”的策略，以应对近月供应压力。
• 中长期策略：逢大跌布局远月合约（2701/2705），基于厄尔尼诺对产量的长期压制预期。

2. 市场运行逻辑

• 供应端：新割季逐步放量，压制近月供应，但厄尔尼诺持续扰动全球产区，形成中长期减产预期，支撑底部。
• 进口端：中国1-6月天然胶进口同比微增，但未纳入非洲建交国零关税清单，进口增量有限。
• 需求端：轮胎行业开工率呈现全钢降、半钢增的趋势，欧盟反倾销政策压制外需。
• 库存端：国内天然胶库存持续去库，但幅度收窄；丁二烯库存环比微降。
• 估值端：RU盘面估值已处于合理低位，具备一定吸引力。

3. 风险提示

• 政策风险：关注美联储政策变动。
• 气候风险：厄尔尼诺演化及东南亚产区天气变化。
• 需求风险：终端需求不及预期。
• 地缘风险：美伊地缘政治扰动原油价格，进而影响橡胶成本。

关键数据与图表分析

1. 原料价格变化

• 周内原料价格下跌：显示市场对短期供应压力的担忧。
• NR基差走强，月差走弱：反映现货价格相对期货价格上升，但月差有所收缩。

2. 丁二烯市场

• 丁二烯价格回落：周五价格为9925元/吨，周内下跌6.6%。
• 丁二烯港口库存高位微降：显示供应端压力有所缓解。

3. 供应端数据

• ANRPC成员国5月产量：75.4万吨，同比降2.8%，主要受东南亚和南亚干旱天气影响。
• 1-5月累计产量：同比降1.7%，显示整体供应偏弱。
• 中国进口标胶：同比减少10%，混合胶进口同比微降0.3%。
• 天然胶国产量：8月预计为11.0万吨，进口52.0万吨，出口1.2万吨，消费62.5万吨，供需差为-0.7万吨，库存119.3万吨，环比下降0.62万吨。

4. 需求端数据

• 轮胎开工率：全钢开工环比下降，半钢开工整体下降，显示需求偏弱。
• 全钢产成品库存天数：上升，反映库存压力加大。
• 半钢产成品库存天数：下降，显示需求有所改善。

5. 天然胶平衡表

• 8月天然胶供需差为-0.7万吨，库存继续去库但幅度有所放缓。
• 从7月到8月，天然胶库存由120.0万吨降至119.3万吨，去库速度减缓。

结论

当前橡胶市场在厄尔尼诺显著强化的背景下，短期面临新割季产量压力，但中长期仍受气候减产逻辑支撑。建议投资者在短期操作中关注RU与BR的价差策略，同时在远月合约中寻找结构性机会。需警惕美联储政策、地缘政治及终端需求不及预期等风险，合理控制仓位与风险敞口。