20260805-申万宏源-全球资产配置风险聚焦系列报告之五_韩国股市去杠杆进程如何_22页_1mb

韩国股市去杠杆进程分析总结

核心内容概述

本报告分析了韩国股市自2026年6月以来的去杠杆进程，指出韩国股市在经历高杠杆、高集中度、高脆弱性及负循环风险后，已进入去杠杆的尾声阶段。通过多个指标（如融资余额、杠杆ETF规模、强平金额、回购协议余额等）评估当前市场状态，认为杠杆风险正在快速消化，市场可能进入震荡筑底阶段。

主要观点

1. 杠杆资金退潮，去杠杆进程显著

• 融资余额回落：截至2026年8月3日，韩国信用融资余额已回落至27万亿韩元，回到2026年初水平。
• 杠杆ETF规模大幅回撤：2倍杠杆ETF规模从高点回撤约71.6%，显示杠杆资金正在有序出清。
• 外资风险偏好下降：外资对杠杆ETF的流入占整体ETF流入比例显著下降，表明其入场相对谨慎。

2. 微观层面分化显著

• SK海力士逆势吸筹：杠杆ETF中，SK海力士相关产品份额逆势增长，显示出“越跌越买”的刚性。
• 三星电子遭抛售：三星电子相关杠杆ETF份额大幅回撤，反映市场对科技股的抛售情绪。
• 强平金额集中释放：7月30日强平金额达1038亿韩元，表明市场已进入去杠杆末端，但未失控。

3. 长线资金开始布局

• 养老金转为净买入：7月韩国养老金首次转为KOSPI净买入，单月净流入9955亿韩元，且集中于SK海力士，显示出战略调仓。
• 长线资金结构性流入：尽管宏观层面净流入，但微观层面资金仍从其他板块抽血以支持SK海力士。

4. 市场波动率仍高，需时间消化

• 波动率维持历史高位：当前韩国股市波动率仍处于历史高水平，市场仍需时间消化高波动。
• 中期趋势转向基本面：随着杠杆资金退潮，韩国股市中期走势将更多取决于基本面预期，如AI Capex、存储供需等。

关键信息

杠杆率指标

杠杆ETF规模回撤

市场流动性变化

• 回购协议（RP）余额：从年内高点回落至108万亿韩元，回到今年2月份水平。
• 投资者存款与衍生品交易存款：分别下降26%和24%，显示投机情绪降温。
• 外资净流入：2026年累计流入218亿美元，但流入速度放缓，杠杆ETF占比下降。

风险提示

• 短期波动不代表长期趋势：选取的资产价格可能存在幸存者偏差和样本偏差。
• 欧美经济超预期衰退：可能引发资本市场恐慌，加剧市场波动。
• 美国政策方向转变：可能对韩国股市产生重大影响。

结论

韩国股市去杠杆进程已进入尾声，杠杆资金退潮、强平压力集中释放、长线资金开始接棒，市场波动率仍高但有望逐步收敛。未来市场可能呈现震荡筑底格局，优质资产有望迎来估值修复机会。