20150713-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_隐含波动率向常态回归_11页_980kb

上证50ETF期权市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF期权市场及现货市场的最新动态，重点关注波动率变化趋势、交易量与持仓量数据，以及针对当前市场环境推荐的期权策略。

市场回顾

1.1 现货交易情况

• 上证50ETF上周五收于2.905元，较前一周上涨 12.64%。
• 日均成交61.8亿份，较前一周增加 14.62%。
• 截至7月3日，基金份额为194.6亿份，较前一周增加 14.97%。

1.2 期权交易情况

• 上周上证50ETF期权总成交量为 654,299张，较前一周下降 4.08%。
• 认购期权成交量为 429,808张，认沽期权成交量为 224,491张。
• 日均持仓量为 258,673张，较前一周上涨 6.87%。
• 成交量C/P比为 1.91，较前一周上涨 20.49%；持仓量日均C/P比为 2.83，较前一周下降 2.85%。
• 上周涨幅榜前五均为认购期权，跌幅榜前五均为认沽期权，成交量加权平均认购期权涨幅为 32.79%，认沽期权跌幅为 -36.93%。

波动率分析

2.1 历史波动率

• 上周各期历史波动率均上涨，一个月、三个月、半年的历史波动率分别为 70.17%、50.75%、43.83%。
• 波动率处于相对高位，高于平均波动率水平。

2.2 隐含波动率

• 认购期权平均vega加权隐含波动率为 61.51%，较前一周下降 4.61%。
• 认沽期权平均vega加权隐含波动率为 55.25%，较前一周上升 11.51%。
• 所有期权的平均vega加权隐含波动率为 58.38%，较前一周上涨 2.39%。
• 认购期权隐含波动率高于认沽期权，但差距缩小，且隐含波动率已无明显高于短期历史波动率，表明隐含波动率开始下降。
• 认沽期权波动率期限结构呈现“近高远低”特征，认购期权则呈现“近低远高”特征。
• 波动率微笑形态不明显。

策略推荐

3.1 牛市价差（Bear Spread）

• 推荐买入隐含波动率较低的“50ETF购7月2.75”（隐含波动率 39.54%，价格 0.1927），同时卖出隐含波动率较高的“50ETF购7月3.00”（隐含波动率 58.01%，价格 0.0878）。
• 盈亏平衡点为 2.8549，当前上证50ETF价格 2.905 已高于盈亏平衡点，最大盈利为 0.1451，绝对收益在 50% 以上。

3.2 备兑开仓（Covered Call）

• 推荐买入50ETF的同时卖出“50ETF购8月3.20”（价格 0.1187）。
• 盈亏平衡点降低至 2.7813，若行情下跌但不跌破该点，持有头寸仍盈利，比单独买入50ETF风险更小。
• 若行情上涨至目标价 3.2 及以上，最大盈利为 0.4187，绝对收益为 15.05%。

3.3 关注套利交易

• 市场波动剧烈，套利机会增多，建议关注价差套利和平价套利。

关键影响因素

• 护盘和信心恢复进入关键时间窗口，资金在试盘后将根据下周市场氛围决定操作。
• 前期停牌股票可能复牌，两市尚有 1386家企业 提出了新要求。
• 两融余额依然高达 1.4万亿，降杠杆空间仍存在。

结论

• 隐含波动率向常态回归，市场预期趋于稳定。
• 本周是多空博弈的关键时点，建议采用牛市价差和备兑开仓策略，以降低风险并获取收益。
• 套利交易机会增加，需密切关注市场波动带来的价差变化。