> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交投回暖，隐含波动率上升总结 ## 核心内容概述 本报告分析了上证50ETF及期权的交易情况和波动率变化，结合市场情绪与策略推荐，为投资者提供参考。 --- ## 主要观点 ### 1. 现货市场表现 - 上证50ETF价格大幅下跌，周五收于2.462元，较前一周下跌 **10.31%**。 - 成交量有所增加，日均成交 **13.84亿份**，较前一周上升 **21.95%**。 - 基金份额小幅上升，截至7月31日为 **158.89亿份**，较前一周上升 **0.28%**。 ### 2. 期权市场表现 - 总成交量为 **600,859张**，较前一周上升 **21.24%**。 - 认购期权成交量为 **340,839张**，上升 **15.58%**。 - 认沽期权成交量为 **260,020张**，上升 **29.55%**。 - 日均持仓量为 **254,195张**，较前一周下降 **3.38%**，主要因8月合约到期。 - 成交额P/C平均值为 **2.03**，已达历史高点，较前一周上升 **103.75%**。 - 涨幅榜前五均为认沽期权，跌幅榜前五均为认购期权。 - 成交量加权平均认购期权跌幅为 **-64.77%**。 - 成交量加权平均认沽期权涨幅为 **306.81%**。 ### 3. 波动率分析 - 上证50ETF短期历史波动率显著上升，截至7月31日，两周、一个月、三个月、半年的历史波动率分别为 **49.11%**、**59.86%**、**53.23%**、**42.57%**。 - 上证50ETF期权隐含波动率显著上升，接近长期历史波动率。 - 认购期权平均vega加权隐含波动率为 **38.28%**，较前一周上升 **29.57%**。 - 认沽期权平均vega加权隐含波动率为 **44.81%**，较前一周下降 **4.4%**。 - 所有期权的平均vega加权隐含波动率为 **41.55%**，较前一周上升 **8.7%**。 - 认购期权隐含波动率仍低于其历史水平，认沽期权隐含波动率相对更高，价差从 **-0.4%** 升至 **-10%**，说明认沽期权更受高估。 - 波动率微笑形态显现，认购期权波动率期限结构呈现近低远高的特征。 --- ## 关键信息 ### 1. 成交量与持仓量变化 - 成交量P/C平均值为 **0.763**，较前一周上升 **12.08%**。 - 持仓量P/C平均值为 **0.557**，较前一周上升 **9.18%**。 ### 2. 合约表现 - 上周成交量前五中，认购期权与认沽期权均有显著表现。 - 上周持仓量前五中，认沽期权持仓量高于认购期权。 ### 3. 市场情绪与策略建议 - 市场总体情绪仍偏谨慎，50ETF短期内无明显反弹动力，后市或持续震荡，下行风险较大。 - 推荐策略： - **跨式价差**：买入“50ETF购8月2.45”和“50ETF沽8月2.45”，权利金成本为 **2164元**，适用于市场波动率加大。 - **蝶式价差**：买入“50ETF购8月2.45”和“50ETF沽8月2.45”，卖出“50ETF购8月2.55”和“50ETF沽8月2.35”，权利金成本为 **1227元**，同样适用于市场波动率加大。 --- ## 重要资讯回顾 - 北京张家口获得2022年冬奥会主办权。 - 证监会限制34个涉嫌影响交易价格的账户。 - 央行发布网络支付新规，每日限额为 **5000元**。 - 中金所强化异常交易监管。 - 七月制造业PMI为 **50%**，下降至荣枯线临界点。 - 中央政治局会议透露下半年经济工作八大信号。 - 李克强加开常务会，关注小微三农融资难题。 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅 **>20%** - 增持：个股相对沪深300指数涨幅 **10%-20%** - 中性：个股相对沪深300指数涨幅 **-10%~10%** - 回避：个股相对沪深300指数涨幅 **< -10%** - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报 **>5%** - 跟随大市：行业整体回报 **-5%~5%** - 弱于大市：行业整体回报 **< -5%** --- ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究发展中心发布。 - 所有信息来源于公开渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 报告分析基于分析师职业理解，不构成投资建议。 - 报告版权为西南证券所有，未经授权不得复制、发布或引用。 --- ## 联系信息 ### 西南证券研究发展中心 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦15楼，邮编：200120，邮箱：research@swsc.com.cn - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼，邮编：100033 - **重庆**：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编：400023 - **深圳**：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编：518040 ### 机构销售团队 - **上海地区**：蒋诗烽（021-68415309 / 18621310081 / jsf@swsc.com.cn） - **北京地区**：赵佳（010-57631179 / 18611796242 / zjia@swsc.com.cn） - **深圳地区**：刘娟（0755-26675724 / 18665815531 / liuj@swsc.com.cn） - **其他联系**：罗聪（0755-26892557 / 15219509150 / luoc@swsc.com.cn） 罗月江（021-68413856 / 13632421656 / lyj@swsc.com.cn） 陆铂锡（010-57631175 / 13520109430 / lbx@swsc.com.cn） 张婷（0755-26673231 / 13530267171 / zhangt@swsc.com.cn） 傅友（0755-26833581 / 13691651380 / fuy@swsc.com.cn） 赵慧妍（021-68411030 / 13681828682 / zhhy@swsc.com.cn） 曾毅（010-57631077 / 15810333856 / zengyi@swsc.com.cn）