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库存上修，强去库支撑价格向高生产成本附近寻底震荡——招期新能源ESG碳酸锂周报

核心内容

本周碳酸锂市场呈现震荡走势，LC2611合约收于141,920元/吨，周环比下跌10.4%。市场库存上修，SMM扩大样本并增加库存基数9.6万吨，叠加广期所仓单回升，导致资金大幅流出44亿元，盘面大幅回落。尽管9月去库水平弱于8月，但整体仍维持去库趋势，现货紧张状况持续。

主要观点

• 价格走势：LC2611合约价格下跌，现货成交贴水回落至-629元/吨，报盘吨数回升至2.92万吨。SMM电碳-电氢价差回升至+11,649元/吨，11-01价差走强至-20元/吨。
• 估值变化：当前碳酸锂价格已跌至前低水平，距离高成本锂盐生产较近，预计在旺季紧缺窗口期内下跌空间有限，整体呈现震荡走势。
• 交易策略：中期来看，LC2705合约仍处于back结构，27年边际宽松预期压制反弹空间；近端估值角度，主力合约已跌至前低，震荡运行可能性较大。
• 风险提示：检修恢复进度、现货成交升贴水走势、仓单去化持续性、去库不及预期等。

关键信息

供应情况

• 碳酸锂产量：8月产量为112,330吨，环比+6.8%；预计9月产量为124,470吨，环比+10.8%。
• 原料供应：9月锂辉石、云母及盐湖检修陆续复产，供应回升；回收端受益于下游需求回暖预期，产出增长。
• 锂精矿进口：7月锂精矿进口49.8万吨，环比-10.2%；锂盐进口2.67万吨，环比+3.4%。
• 锂盐出口：7月智利锂盐出口中国29,094吨LCE，环比-5.7%；阿根廷出口中国13,290吨LCE，环比+11.3%。
• 锂矿动态：Liontown锂精矿产量指引为39-44万吨；Rio Tinto出售Mt Cattlin锂矿；Aqua Metals与WMC签署7000吨碳酸锂供应意向书；LG Energy与Smackover签署10年期8000吨碳酸锂采购协议；Liontown与NEXT Lithium签署入股协议，有望获得Centenario锂卤水项目100%权益；海南矿业布尼锂矿二期预计2027年动工；英国GEL公司实现地热提锂工业级碳酸锂生产。

需求情况

• 动力电池需求：8月磷酸铁锂产量58万吨，环比+7.8%；9月预计排产61.2万吨，环比+5.6%。三元材料8月产量9.1万吨，环比+2.1%；9月预计排产8.6万吨，环比-5.1%。
• 新能源车销量：7月全国新能源乘用车厂商批发预估151万辆，同比+16%，环比+4%；零售销量95.1万辆，同比-3.6%，环比-5.5%；出口54.0万辆，同比+147.7%，环比+8.2%。新能源商用车销量10.4万辆，同比+56%；新能源重卡销量2.65万辆，同比+59%。
• 储能需求：8月储能电芯产量90.76GWh，环比+5.6%，同比+82%；预计9月产量94.4GWh，环比+4.1%，同比+79%。7月储能电池出口11.3GWh，环比+5.6%；库存32.1GWh，环比+3.6%。储能招标容量7月为65GWh，同比+269%；1-7月累计招标容量428.2GWh，同比+111%。

消费电子需求

• 终端消费：7月智能手机产量7,426万台，同比-21.3%；微型电子计算机产量1,955.3万台，同比-23.4%。
• 材料产量：钴酸锂8月产量0.70万吨，同比-43.2%；预计9月排产0.74万吨，同比-41.4%，环比+5.8%。锰酸锂8月产量1.07万吨，同比-4.9%；预计9月排产1.15万吨，同比-4.5%，环比+7.5%。六氟磷酸锂8月产量3.4万吨，同比+64.9%，环比+3.2%；预计9月排产3.6万吨，同比+61.0%，环比+4.7%。

库存与估值

• 周度库存：Mysteel样本碳酸锂周度库存为131,050吨，环比-5,200吨；SMM碳酸锂周度库存为169,347吨，环比-5,576吨。SMM大样本库存为7.57万吨，去库-3,071吨；旧样本库存为6.06万吨，去库-1,011吨。
• 仓单变化：广期所碳酸锂仓单为47,198手，环比+3,174手。
• 价差走势：SMM电碳-电氢价差回升至+11,649元/吨；11-01价差走强至-20元/吨。
• 库存结构：冶炼厂库存17,700吨（-1,250）；贸易商库存69,300吨（-1,100）；下游库存44,050吨（-2,850）。

结论

整体来看，碳酸锂市场在库存上修及去库预期减弱的影响下出现震荡。尽管供应端有所回升，但需求端仍保持韧性，尤其是新能源车和储能领域。价格已接近生产成本，短期内下跌空间有限，预计维持震荡格局。需关注检修恢复进度、现货成交升贴水走势及去库持续性等关键因素。