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公司跟踪·建筑行业总结

核心内容

2020年11月19日发布的公司跟踪报告指出，设计总院（603357.SH）在2020年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。报告首次对该公司进行“推荐”评级，分析其在省内及省外市场的拓展情况，以及财务表现和未来发展前景。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2020年前三季度实现11.82亿元，同比增长11.44%；其中Q3单季度营收4.00亿元，同比增长23.08%。
• 归母净利润：2020年前三季度实现2.88亿元，同比增长2.17%；Q3单季度归母净利润0.90亿元，同比增长40.63%。
• 扣非归母净利润：2020年前三季度实现2.79亿元，同比增长2.86%。
• 毛利率与净利率：2020年前三季度毛利率42.75%，同比下降5.43个百分点；净利率24.41%，同比下降2.12个百分点。
• 费用率：期间费用率10.68%，同比提高0.43个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别提高0.15和0.13个百分点，财务费用率由-0.42%提高至-0.28%。
• 资产负债率：2020年前三季度资产负债率31.02%，同比提高1.92个百分点。
• 现金流：经营性现金流为1.83亿元，同比增加3.07亿元，主要得益于销售回款增加。

2. 业务发展

• 公司作为安徽省设计龙头，持续拓展省内及省外市场，成立马鞍山分公司，渗透毗邻区域市，同时在华东、华中地区进行市场拓展。
• 两大业务链“工程投资+咨询+规划+设计+建造”与“工程健康监测+诊断+设计+修复”协同发展，完成多个项目交付，包括四川省S464线升级改造工程、安徽省取消省界收费站EPC项目、集贤路互通桥、习友路桥等大桥维修加固业务。
• 在城市提升、环境治理、景观业务等领域拓展初见成效。

3. 投资建议

• 预计2020-2022年EPS分别为0.78元、0.87元、0.95元/股。
• 当前股价对应2020年动态市盈率12.97倍，2021年11.62倍，2022年10.73倍。
• 首次建议“推荐”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

• 政策支持：安徽省高速公路建设规划表明，到2025年新增高速公路里程1900公里以上，公司作为省内龙头有望受益。
• 财务指标：
  • 2019年营业收入小幅下降，2020年前三季度增长明显。
  • 期间费用率小幅上升，但财务费用率改善。
  • 应收账款及票据同比大幅下降，应付账款及票据增长。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动风险；
  • 行业政策收紧影响项目进展的风险；
  • 市场竞争加剧的风险。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 教育背景：本科和研究生毕业于复旦大学
• 工作经历：2014年就职于中国航空电子研究所；2016-2018年就职于长江证券研究所；2018年加入中国银河证券，担任通信、建筑行业组长
• 团队荣誉：2017年新财富第七名，金牛奖第五名，Wind最受欢迎分析师第五名
• 承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不与报告观点直接或间接相关

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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