20230825-天风证券-设计总院-603357.SH-Q2扣非业绩增速48_省内基建景气驱动订单高增_4页_792kb

设计总院（603357）半年报点评

投资评级与目标价

• 上调目标价至1281元，维持“买入”评级，较当前价949元有超24%上涨空间。
• 可比公司平均PE为118倍，给予公司23年14倍PE，估值处于合理区间。

业绩亮点

1. 营收利润双增长

   • 2023H1营收1422亿，同比+25%；归母净利润249亿，同比+14%；扣非净利润276亿，同比+30%。
   • Q2单季扣非增速达48%，业绩弹性显著。

2. 订单结构优化

   • 2023H1新签合同额2199亿，同比+56%，在手订单8238亿，增长829%。
   • 工程总承包类订单同比+110%，新领域（数智化、工程康养等）订单同比+54%。

细分业务与区域优势

1. 业务结构变化

   • 工程总承包收入同比+110%，新签合同855亿，成为增长引擎。
   • 新领域（城建、数智化、工程康养、民航机场）贡献显著，数智化领域新签同比+162%。

2. 安徽市场高景气

   • 2023H1省内收入1153亿，同比+2873%，新签订单1947亿，同比+66%。
   • 安徽省交通/市政投资同比增速均超25%，中长期基建投资规划5000亿元以上。

财务与风险

1. 盈利能力承压，费用控制有效

   • 综合毛利率36.2%，同比下滑2.52个百分点；期间费用率10.24%，同比降0.45%。
   • 扣费严格，结算周期差异导致CFO净额-286亿元。

2. 风险提示

   • 订单执行不及预期、基建投资放缓、数智化业务拓展迟缓。

财务预测

• 收入端：预计2023-2025年营收复合增长率16%-18%。
• 估值端：14倍PE对应目标价1281元，2023PE区间112-138倍，估值弹性大。