20260904-中邮证券-星湖科技-600866.SH-短期盈利承压_全产业链布局静待周期回暖_5页_632kb

公司总结报告

核心内容

本报告分析了一家饲料及化工企业2026年上半年的财务表现、行业环境、公司战略布局以及未来盈利预测。公司作为行业龙头，虽面临短期盈利压力，但凭借全产业链布局与持续的技术研发投入，具备较强的抗风险能力和长期增长潜力。中邮证券研究所对其给予“买入”评级。

公司基本信息

• 最新收盘价：4.28元
• 总股本/流通股本：16.61亿股
• 总市值/流通市值：71亿元
• 52周内最高/最低价：8.13元 / 4.23元
• 资产负债率：51.0%
• 市盈率：7.26
• 第一大股东：广东省广新控股集团有限公司

研究所信息

• 分析师：刘海荣、李金凤
• SAC登记编号：S1340525120006、S1340525120004
• 邮箱：liuhairong@cnpsec.com、lijinfeng@cnpsec.com

事件点评

营收与盈利表现

• 2026年上半年营收：81.89亿元，同比增长0.36%
• 2026年上半年归母净利润：0.71亿元，同比下降91.54%
• 2026年上半年扣非归母净利润：0.55亿元，同比下降93.14%
• 2026Q2营收：44.49亿元，同比增长7.98%
• 2026Q2归母净利润：1.18亿元，同比下降67.52%
• 2026Q2扣非归母净利润：1.09亿元，同比下降68.27%

分板块表现

• 食品添加剂：收入18.65亿元，同比降低4.24%
• 饲料添加剂：收入55.92亿元，同比增长1.59%
• 生化原料药及制剂：收入0.63亿元，同比降低4.61%
• 医药中间体：收入0.92亿元，同比降低14.45%
• 有机肥料：收入1.60亿元，同比降低8.23%

行业环境分析

• 氨基酸、味精行业处于产能扩张调整周期，部分产品阶段性供给过剩
• 下游养殖、餐饮需求偏弱，行业承压周期拉长
• 2025年国内饲用氨基酸全球供给占比达72.7%，新增产能持续投放，市场竞争加剧
• 多重贸易壁垒（如反倾销、反补贴调查）加剧出口压力

公司优势与布局

• 全产业链布局：公司拥有全球领先的产能规模，生产基地遍布玉米、煤炭主产区及专业化工园区
• 区位优势：依托多基地调度优化生产与物流，实现成本与市场响应速度优势
• 重点项目进展：
  • 可克达拉60万吨玉米深加工及配套热电联产项目已完成竣工验收
  • 黑龙江大庆45万吨氨基酸及配套工程稳步推进
• 研发能力：
  • 形成“深圳前端研发、基地中试放大、快速价值变现”闭环降本模式
  • 截至2026年6月末，拥有16个科技创新平台（其中4个为国家级）
  • 有效专利合计328项，发明专利285项
  • 2026年上半年研发费用为0.79亿元，占营收比重0.96%

盈利预测与估值

财务指标分析

现金流分析

• 经营活动现金流净额：2026年预计为1575亿元，2027年为2177亿元，2028年为2225亿元
• 投资活动现金流净额：2026年预计为-616亿元，2027年为-149亿元，2028年为-146亿元
• 筹资活动现金流净额：2026年预计为-1176亿元，2027年为-793亿元，2028年为-837亿元
• 现金及现金等价物净增加额：2026年预计为-252亿元，2027年为1235亿元，2028年为1241亿元

风险提示

• 主要产品价格波动及市场竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 环保管理不当

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，具备多项证券业务资质，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。公司致力于打造特色精品券商，强化“自营+协同”发展模式。

中邮证券研究所信息

• 地址：北京、深圳、上海
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 邮编：100050（北京）、518048（深圳）、200000（上海）

总结

公司虽在2026年上半年面临盈利承压，但其饲料添加剂板块表现稳健，且在全产业链布局和研发投入方面具有显著优势。未来随着行业周期回暖和项目产能释放，公司有望逐步恢复盈利能力。中邮证券维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。