20260817-东海证券-晨会纪要_11页_535kb

文档内容总结

核心内容概述

本份晨会纪要由东海证券研究所发布，聚焦于近期国内外经济金融数据、市场走势分析以及重点行业研究。内容涵盖海外炼油紧张局势对资产配置的影响、银行业融资结构的变化及息差压力分析、基础化工行业毛利率韧性评估，以及A股市场和相关市场数据的解读。

重点推荐

1. 海外炼油紧张与影响

• 背景：自2026年初中东冲突以来，全球原油供应紧张，叠加俄乌冲突中俄罗斯炼厂受损，导致成品油供应持续紧张。
• 趋势：海外炼油价差扩大，炼厂利润显著提升，如美国三大独立炼油商利润达126亿美元，为除2022年外最高。
• 影响：
  • 海外炼油产能长期紧张，可能持续影响全球成品油市场。
  • 新能源车替代部分汽油消费，但对航空煤油、燃料油影响较小。
  • 国内先进炼化产能受益于出口需求，看好化纤上下游一体化及新材料产业链。
• 投资建议：关注国内成品油出口能力强、炼化转型向化工品方向发展的企业。

2. 融资结构切换延续，资产端仍是关键

• 数据：7月社融新增1.40万亿元，同比多增2710亿元；人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元。
• 核心观点：
  • 融资结构切换持续，贷款需求偏弱，债券融资支撑社融。
  • 贷款利率低位运行，企业贷款加权平均利率略低于3.0%，压制资产端收益率。
  • 银行息差表现受短端利率和资产结构影响较大。
• 资产质量：贷款核销增加，反映银行在主动处置不良资产。
• 投资建议：
  • 配置思路延续“红利为锚，弹性择优”。
  • 优先关注息差压力缓和、区域经济景气度高、财富管理或小微制造业受益的股份行和区域性银行。

3. 毛利率的韧性：周期潮汐下的试金石

• 研究背景：基础化工行业具有强周期性，筛选出毛利率水平高且波动小的企业。
• 方法论：通过毛利率绝对值、周期稳定性（方差）和修复弹性三维度筛选优质标的。
• 子板块表现：
  • 毛利率稳定性高的子板块包括胶黏剂及胶带、合成树脂、橡胶助剂、涤纶等。
  • 毛利率波动大的子板块包括非金属材料、氟化工、氨纶等。
• 优质企业类型：
  • 资源型：如云天化、亚钾国际等。
  • 成本型：如宝丰能源、卫星化学等。
  • 技术型：如新和成、蓝晓科技等。
  • 政策/规模型：如巨化股份、浙江龙盛等。
• 展望：部分龙头企业在周期低谷仍保持高毛利率，周期反转时或率先修复。

财经要闻

1. 央行发布7月金融数据：
   • M2同比增长7.7%，M1同比增长4.0%。
   • 企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，居民和企业贷款均为负增长，显示融资结构切换延续。
2. 美国7月零售销售环比下降0.6%，创逾一年最大降幅：
   • 核心零售销售也环比下降0.3%，显示美国消费疲软。

A股市场评述

• 上证指数：小幅震荡收红，涨幅0.01%，技术指标显示短期均线多头排列，但中期均线空头排列，整体偏弱。
• 深成指与创业板：双双收涨，涨幅分别为0.45%和1.12%，但技术指标矛盾，短期或呈区间震荡。
• 市场表现：
  • 收红板块占比45%，收红个股占比44%。
  • 电子化学品板块涨幅居首，达4.07%。
  • 电力、影视院线、文化传媒等板块表现疲软。
• 资金动向：大单资金净流入3.49亿元，电子化学品板块净流入1.59亿元。

市场数据

风险提示

• 市场相关风险：周度基金仓位预估偏差、政策落地不及预期、地缘政治局势超预期、上游成本压力超预期。
• 行业相关风险：数据研究时效性、行业系统性风险、地缘政治、政策变更、技术迭代。
• 估值与流动性风险：需关注市场估值与流动性变化对投资的影响。

投资评级说明

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