20260904-五矿期货-锌月报_出口推动国内去库_伦锌结构走弱_32页_3mb

锌月报总结

核心内容

本报告分析了2026年8月锌价走势、国内及海外供需结构、库存变化以及高频市场数据，揭示了锌市场在宏观与产业双重因素下的运行特征。

主要观点

价格回顾

• 国内锌价：8月沪锌加权上涨6.79%，收于26725元/吨，沪锌总持仓增加8.86万手至32.49万手。
• 海外锌价：8月伦锌3M合约上涨6.42%，收于3879.5美元/吨，伦锌3M合约持仓增加1.65万手至26.13万手。
• 基差情况：国内上海地区基差-100元/吨，天津-150元/吨，广东-80元/吨，沪粤价差20元/吨。
• 跨市结构：剔汇后沪伦比价为1.025，锌锭进口盈亏为-5199.85元/吨。

宏观数据

• 美国财政状况：8月美国财政收支及赤字数据呈现波动，显示财政压力。
• 国债与GDP比值：美国国债总额与GDP比值持续上升，显示债务负担加重。
• 美联储资产负债表：资产端和负债端结构显示流动性变化。
• 美元流动性：美元流动性有所收紧，影响全球市场情绪。
• 制造业PMI：中美制造业PMI均显示疲软，需求端承压。

供给分析

• 国内锌矿产量：7月国内锌矿产量34.65万金属吨，同比微降0.1%，环比下降1.7%。
• 净进口情况：7月国内锌矿净进口42.56万千吨，同比大幅下降15.1%，环比上升17.3%。
• 锌锭总供应：7月国内锌锭总供应55.44万吨，同比减少11.0%，环比减少2.1%。
• 加工费：国产TC为-1850元/金属吨，进口TC指数为-123美元/干吨，显示加工费持续走低。
• 库存情况：国内锌矿显性库存22.4万实物吨，工厂库存48.4万实物吨。

需求分析

• 镀锌结构件：周度开工率为51.63%，原料库存1.1万吨，成品库存37.9万吨。
• 压铸锌合金：周度开工率为46.77%，原料库存0.9万吨，成品库存1.2万吨。
• 氧化锌：周度开工率为53.25%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
• 表观需求：7月国内锌锭表观需求55.28万吨，同比减少7.2%，环比下降2.1%。
• 累计表观需求：1-7月国内锌锭累计表观需求385.86万吨，累计同比减少2.8%。

关键信息

供需库存

• 国内锌锭库存：7月国内锌锭社会库存为21.50万吨，较8月31日减少1.76万吨，显示去库趋势。
• 国内供需差：7月国内锌锭供需差为过剩0.16万吨，1-7月累计供需差为过剩11.44万吨。
• 海外锌锭库存：LME锌锭库存录得10.05万吨，注销仓单3.02万吨。
• 海外供需差：5月海外精炼锌供需差为过剩2.54万吨，1-5月累计供需差为短缺1.33万吨。

高频数据

• 国内期货库存：上期所锌锭期货库存为9.6万吨，显示市场活跃度。
• LME库存及注销仓单：LME锌锭库存为10.05万吨，注销仓单为3.02万吨。
• 基差价差：国内上海基差-100元/吨，海外cash-3S合约基差113.67美元/吨，3-15价差173.64美元/吨。
• 持仓变化：国内产业席位逢高套保加空，宏观席位大幅加多。

结构性分析

国内结构

• 去库趋势：国内锌锭社会库存连续下降，显示需求端或有改善。
• 基差情况：上海地区基差为-100元/吨，连续合约价差平水。

海外结构

• 结构性风险：8月LME市场锌价因结构性矛盾而上涨，但进入9月后，月间结构大幅回落，显示海外供需矛盾有所缓解。
• 库存变化：LME锌锭库存维持高位，注销仓单增加，显示市场流动性变化。

市场展望

• 短期走势：锌价短期可能滞涨，需关注LME市场月差及国内社会库存变动。
• 出口影响：国内锌锭出口进程或有加速，有助于缓解国内库存压力。
• 宏观情绪：9月宏观情绪较8月有所转向，Jackson Hole会议及美伊冲突影响加息预期，抑制市场热情。

其他信息

• 报告来源：本报告由五矿期货有限公司发布，基于可靠数据来源，提供客观分析。
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结论

综上所述，锌市场在8月经历了一波上涨，主要受出口推动及海外结构性矛盾影响。但进入9月，宏观情绪转向，海外供需矛盾边际缓和，国内库存持续去库，锌价短期可能面临滞涨压力。未来需密切关注LME月差、国内社会库存变化及宏观经济走势，以判断锌价走势。