20260903-国元国际控股-大唐新能源-01798.HK-风弱限电扰动业绩_低估值静待经营修复_5页_416kb

报告摘要

大唐新能源（1798.HK）总结

核心内容

大唐新能源（1798.HK）是一家专注于新能源发电的公司，目前在风电、光伏及储能领域均有布局。根据最新报告，公司当前股价为1.05港元，目标价为1.39港元，预计涨幅为32%。公司整体估值低于行业平均水平，且在中长期成长方面具备一定支撑。

主要观点

业绩承压：2026年上半年公司实现营业收入58.93亿元，同比下降13.91%；税前利润10.74亿元，同比下降54.44%；归母净利润6.89亿元，同比下降59.20%。
业绩下滑原因：主要来自风资源偏弱、限电上升、电价下降以及政策变动（如风电增值税即征即退政策取消）。
电价降幅收窄：公司平均上网电价为404.64元/兆瓦时，同比下降约3%，相较2025年同期降幅明显收窄。
开发储备与投产指引：截至2026年6月末，公司控股新能源装机容量1985.75万千瓦，其中风电占比72.3%，光伏占比24.65%，储能占比3.08%。上半年获取新能源开发指标521.8万千瓦，创历史新高；当前项目储备约1700万千瓦。
2026年全年投产指引：预计全年投产280-300万千瓦，其中风电占比80%-85%；全年资本开支预算为117亿元，上半年已投入33亿元。
新业态布局：公司在宁夏中卫算电协同项目、独立储能及光热调峰等领域已有布局，4个独立储能项目上半年实现利润3200万元，显示新业态已开始贡献收益。
现金流改善：2026H1公司补贴回款8.68亿元，1-7月累计回款14.66亿元，8月预计再回款14亿元。应收补贴余额达225.99亿元。
融资成本下降：综合融资成本率降至2.31%，较年初下降10bp。
估值修复：当前市盈率（PE）为6.1倍，较2025年同期有所改善，目标价对应2026年和2027年8倍和7.5倍PE，具备估值修复空间。
投资评级：给予“买入”评级，目标价较现价有32%的涨幅空间。

关键信息

股东结构

中国大唐集团公司：57.37%
中国水利电力：8.24%
长城人寿保险：5.98%
上海宁泉资产：3.48%

估值数据

年份	股价（港元）	市值（亿港元）	PE（2026E）	PE（2027E）
2026	1.05	76	6.1	5.6
目标	1.39	-	8.0	7.5

财务数据摘要（单位：人民币百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
收入	12,576	12,577	12,366	12,765	13,490
核心归母净利润	1,924	1,212	1,091	1,171	1,251
EBITDA	9,859	9,362	9,330	9,505	9,846
净利率	15%	10%	9%	9%	9%
ROE	6%	4%	3%	3%	4%
ROA	2%	1%	1%	1%	1%