20260908-国贸期货-铁合金（SM_SF）专题报告_煤焦走强成本支撑_双硅大幅波动_5页_485kb

双硅市场分析总结（2026-9-8）

核心内容

近期，锰硅（SM）与硅铁（SF）市场整体呈现震荡走势，价格重心上移，波动性增强。尽管基本面仍存在隐忧，但成本端的显著支撑推动了价格的上涨，使得双硅市场在供需宽松背景下仍保持一定韧性。

主要观点

• 需求端偏空：双硅直接需求持续走弱，尤其是锰硅，周度表观需求连续多周下滑，五大钢种对双硅的需求量回落。硅铁表观需求也有所下降，但跌幅较小。钢厂利润承压，铁水产量高位回落，对双硅价格形成负反馈压力。
• 供给端中性：锰硅产量小幅回升，但产区普遍亏损。硅铁产量总体稳定，但利润承压明显，区域间存在显著分化。
• 库存端偏空：双硅库存处于高位，锰硅库存达45万吨以上，硅铁库存约7.8万吨，期货仓单及预报亦维持在较高水平，库存压力对价格形成压制。
• 成本端偏多：煤焦价格大幅上涨，化工焦累计提涨480元/吨，兰炭小料上涨500元/吨至1280元/吨，硅铁成本增长550-600元/吨。尽管内蒙古电价下降，但青海、甘肃等主产区电价上涨，进一步拉高成本，对价格形成支撑。

关键信息

1. 需求分析

• 锰硅：周度表观需求下滑至11万吨，较7月高点12.5万吨减少1.5万吨。
• 硅铁：周度表观需求下滑至1.7万吨，较7月高点2万吨减少0.3万吨。
• 钢厂利润：当前钢厂盈利率约30%，意味着70%钢厂处于亏损状态，导致生产意愿减弱。
• 非钢需求：金属镁需求仍处淡季，镁锭出口环比下降17.8%，终端订单疲软。

2. 供给分析

• 锰硅：8月初产量为15.7万吨，8月底回升至17.4万吨，但整体仍处于亏损状态，宁夏亏损约200元/吨，内蒙古亏损约120元/吨。
• 硅铁：周度总产量从11万吨增至11.6万吨，但利润承压，甘肃部分厂家已减产，青海仍有一定利润空间。
• 区域分化：南北产区因电力成本差异导致利润明显分化，南方电价高企，亏损严重。

3. 成本与库存

• 库存压力：双硅库存维持高位，锰硅库存达45万吨以上，硅铁库存约7.8万吨，期货仓单及预报合计折合约27万吨（锰硅）和3万吨（硅铁）。
• 成本支撑：
  • 锰矿报价下调，港口库存仍高，压制现货价格。
  • 化工焦提涨六轮，累计成本增加480元/吨。
  • 兰炭小料上涨500元/吨至1280元/吨。
  • 硅铁成本累计增长550-600元/吨。
  • 内蒙古电价下降，但青海、甘肃电价上涨，进一步拉高成本。

4. 市场展望

• 价格驱动因素：煤焦价格的波动将成为影响双硅价格的主要因素。
• 投资建议：产业客户应根据需求情况及时进行套保操作，以应对价格波动风险。
• 风险提示：需密切关注煤焦价格、日均铁水产量、锰矿发运情况及合金厂开工率等关键变量。

风险提示

• 煤焦价格波动
• 日均铁水产量变化
• 锰矿发运情况
• 合金厂开工率

投资建议

建议产业客户根据实际需求情况，适时进行套期保值操作，以对冲价格波动风险，稳定经营利润。

分析师信息

• 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士，专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长基本面及品种行情走势分析，曾获“最佳工业品期货分析师”称号。

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